制药板块2023年&24Q1财报总结：板块分化，基数扰动消除后有望逐季改善.pdf

制药板块2023年&24Q1财报总结：板块分化，基数扰动消除后有望逐季改善。2023年及2024Q1制药板块业绩持续分化，创新药加速步入收获期。后续伴随行业扰 动因素逐季消化，经营趋势向上。当前估值仍处阶段性低位，看好底部配置价值。

板块业绩持续分化，创新药加速步入收获期。从2023年/2024Q1分 版块营业收入看，化学制药+1%/0%、生物制药+20%/12%、中药+6%/-1%、 CXO -1%/-12%、原料药-5%/-1%、流通+7%/+0.1%。2023Q3以来院内 环境收紧，药品学术推广和进院受限，化药、中药和医药流通板块营 收受到一定影响。生物制药保持良好增长态势，主要由于新上市的创 新药高速放量以及胰岛素集采落地后进口替代提速共同贡献。CXO板 块受大订单交付基数、投融资及价格竞争影响增速阶段性放缓，原料 药板块承压主要由于去库周期下竞争加剧叠加印度产业链上游延展。 24Q1药品板块整体迎来业绩季度间改善，降本增效效果显著。

扰动因素逐季消化，经营趋势向上。展望未来，国产创新药密集迎 来收获期，多款产品积极拓展海外市场；CXO海外投融资展现好转趋 势，大订单基数逐步消化，行业整体回归中长期增长逻辑；原料药的 去库周期接近尾声，2024年行业有望触底反弹；中药和医药流通板 块2023H2短期受行业整顿影响承压，24H2有望改善。

估值仍处阶段性低位，看好底部配置价值。2023年以来医药生物板 块股价持续震荡，估值处在近三年底部。医药生物板块相对于A股/ 沪深300的相对溢价率仍处在相对低位，具备底部配置价值。