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美容护理行业23年&24Q1财报总结：格局优化，盈利改善，龙头更具增长韧性。（1）化妆品行业：需求平稳，格局优化。受消费者层面库存以及 平价消费等影响，23年/24Q1化妆品限额社零增速为5.1%/3.4%，需 求平稳增长；抖音维持高景气度，23年GMV增速为47%，成为线上增 长核心驱动力；外资品牌国内增速换挡，23年/24Q1欧莱雅中国收入 增速分别为+5.4%/6.2%，远好于雅诗兰黛集团及资生堂，弱于本土上 市公司增长，行业格局优化。

（2）化妆品上市公司：收入加速、盈利能力改善。1）板块方面， 我们统计申万美容护理二级类目化妆品数据，2023年/24Q1板块实现 收入分别为414.8亿元/106.2亿元，同比增速分别为10.2%/20.0%， 归母净利润分别为48.4亿元/13.1亿元，同比增速分别为 139.6%/37.9%，板块收入加速，盈利能力改善，2023年/24Q1板块归 母净利率分别为11.7%/12.4%，较去年同期变动率分别为 +6.3pct/+1.7pct，得益于毛利率提升以及其他收益板块盈利能力改 善。2）分赛道看，我们统计11家品牌商数据，收入方面，2023年 /24Q1上述品牌商实现收入478亿元/96亿元，较去年同期变动率分 别为+16.9%/+12.3%，归母净利润分别为67.2亿元/13.8亿元，较去 年同期变动率分别为+15.6%/+19.5%，品牌商表现稳健，24Q1利润率 提升；3家原料及代工厂数据，2023年/24Q1三家公司合计实现收入 53.9亿元/13.0亿元，分别同比变动率为-6.1%/+7.9%，归母净利润 7.8亿元/2.1亿元，科思股份业绩大幅增长带来板块盈利能力改善。 3）个股方面，珀莱雅、科思股份、丸美股份、润本股份23年&24Q1 均表现亮眼，上美股份、巨子生物23年收入业绩亮眼；24Q1华熙生 物、贝泰妮、上海家化均出现不同程度改善。

（3）医美：胶原蛋白/再生产品等保持高景气度，24Q1延续高 增。1）行业方面，24年3月以来行业面临一定基数压力，胶原蛋白 /再生产品等保持高景气度，如锦波生物24Q1实现76%收入增长，华 东医药欣可丽24Q1实现23%收入增长；24Q1行业供给加速，开年至 今江苏吴中旗下再生产品AestheFill、国内第五款肉毒毒素Xeomin® 等重磅型产品获批，有望提振需求。2）上市公司方面，我们统计上游 7家公司2023年医疗美容业务收入及4家公司合并归母净利润情况， 2023年代表公司医美业务合计实现收入108.9亿元，同增28.0%； 2023年合并归母净利润合计27.9亿元，同增52.4%；24Q1爱美客、 华东医药（医美业务）、锦波生物3家公司合计收入16.6亿元，同 增32.0%，上游注射类产品保持较高景气度；我们统计下游3家公司 2023年医疗美容机构收入及合并归母净利润情况，2023年下游机构 合计实现收入53.7亿元，同增27.0%，实现归母净利润5.3亿元，同 增216.1%，业绩端弹性更强。