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食品饮料行业23年报&24Q1季报总结：白酒稳健、大众品改善、重视分红。食品饮料：业绩稳健，分红提升。食品饮料板块2023年收入同比+8.5%， 扣非净利润同比+16.1%，板块整体业绩表现稳健，23Q4因需求偏弱、春 节备货行情延后，增速放缓但仍保持韧性，24Q1受益于春节错期效应及 需求边际恢复重回稳健增长。板块2020-2022年平均分红率54.4%，2023 年分红率预计提升至59.2%，汤臣倍健、双汇发展、立高食品、洋河股份、 伊利股份股息率均不低于5%。

白酒：延续两端化，整体稳健运行。

2023年：高端稳健、区域酒优异，整体盈利提升。2023年白酒板块收入 同比+15.5%，归母净利润同比+18.9%，其中高端/次高端/区域酒收入同 比+16.5%/14.0%/17.4%，归母净利润同比+18.5%/15.2%/20.8%，行 业两端化延续，高端稳健、区域酒α明显、次高端内部分化。毛利率来看 区域酒提升显著；费用端整体有所优化；2023 年盈利能力均有提升，高 端/次高端/区域白酒净利率同比+0.3/0.2/0.8pct。

24Q1：延续稳健，盈利改善。24Q1白酒板块收入同比+14.9%，归母净 利润同比+15.9%，其中高端/次高端/区域酒收入同比+15.8%/14.1%/ 14.9%，归母净利润同比+15.2%/21.1%/14.2%。毛利率整体提升，次高 端销售费用率、管理费用率均改善。截止 24Q1 末板块预收账款 407.24 亿元，环比减少123.42亿元，主要系淡旺季影响。

大众品：需求边际修复，成本利好延续。

2023年前高后低，24Q1边际修复。大众品板块2023年收入同比+3.4%， 其中保健品受益于免疫需求及健康意识提升、软饮料受益于消费场景修复 及大单品铺货培育增速领先；24Q1收入同比+1.7%，零食、软饮料等板 块增速保持领先。板块2023年扣非净利润同比+6.5%，24Q1扣非净利 润同比+7.9%。整体来看板块2023年业绩前高后低，23Q4在需求承压、 春节错期影响下收入、利润均负增长，24Q1随需求复苏板块迎来改善。

多个子版块核心原材料价格向下，盈利能力呈改善趋势。大众品板块2023 年毛利率同比+0.3pct，24Q1 毛利率同比+1.1pct，成本端 2023 年以来 呈改善趋势，包材、大麦、大豆、生鲜乳等子版块核心原材料价格均呈下 降走势，啤酒、软饮料、调味品、乳制品等子行业成本红利逐步显现。大 众品板块2023 年净利率同比+0.5pct；24Q1 净利率同比+1.6pct，盈利 能力在成本利好、部分子版块产品结构优化、费投效率优化下改善。