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食品饮料行业2023年报&2024年一季报总结：白酒兑现预期，大众盈利修复。白酒板块：开门红顺利兑现，头部业绩韧性仍强。头部酒企年报、一季报反馈 较优，业绩稳中向好，韧性仍强。23Q4淡季以消化库存为主线，24Q1春节旺 季驱动增长，收入/利润同增14.9%/15.9%。其中高端与基地型次高端业绩确定 性仍佳，扩张型次高端延续承压。具体来看：

聚焦C端强化费投，净利率稳中有升。盈利能力方面，板块毛利率整体延 续提升表现，仅扩张型次高端承压下降，税费率方面，营业税金率季节性 扰动下有所增长，酒企下沉C端强化消费者培育，叠加扫码红包投入加大 背景下，销售费用率有所提升，管理费率延续优化表现，带动净利率稳中 有升，23Q4/24Q1净利率分别同比+1.2pcts/+0.3pct。

票据回款占比加大，现金流仍属稳健。现金流方面，24Q1现金回款同增 13.0%，略慢于收入增速，应收项目同步增幅明显，判断主要系多数酒企放 开票据回款权限，纾解渠道现金流压力所致，整体仍属稳健，合同负债整 体同比稳中有升，头部酒企总体仍有余力。

业绩延续韧性表现，全年取决于商务需求恢复成色。整体来看，行业处于 弱复苏态势，业绩延续韧性表现，高端酒/基地型次高端势头仍足，扩张型 次高端/中低端应对政策频出，力求破局。展望全年，行业整体增势取决于 商务需求恢复成色，若伴随宏观刺激政策逐步落地，有效需求有望回暖， 投资信心修复，则商务礼赠等场景充分受益预期复苏，高端/基地型次高端 表现仍然稳健，扩张型次高端延续分化表现。

大众品板块：需求分化加剧，成本红利延展，盈利率先修复。23Q4受消费力 掣肘、春节备货后置等因素影响，板块收入端表现承压，规模效应弱化叠加部 分行业减值等因素则进一步造成利润扰动；24Q1春节旺季需求改善驱动板块 收入提速，业绩受益成本回落、成本红利及精益费投而大幅改善。23Q4+24Q1 合计看，板块收入/利润分别同比-1.5%/+6.6%，环比23Q3略有降速，需求延 续弱势，盈利改善延续。分子行业看，弱市之下子板块间景气分化，春节返乡 高增带动礼赠旺盛叠加渠道红利延展，助推零食板块景气领跑；同时大单品全 国化铺货、出海等逻辑驱动东鹏、仙乐等企业实现较好增长；啤酒、速冻、调 味品整体表现平稳，而乳肉制品、连锁等板块相对承压。业绩端，虽然费投策 略存在分化，但成本红利进一步兑现、规模效应驱动盈利提升，部分企业盈利 率先修复。