汽车行业2023年报及2024年1季报总结：23年内需复苏叠加出口增长双击，汽车行业业绩同比高增.pdf

汽车行业2023年报及2024年1季报总结：23年内需复苏叠加出口增长双击，汽车行业业绩同比高增。乘用车：国内需求温和复苏叠加出口高增驱动下，23年行业扣非归母 净利润同比+42.6%。23年/24Q1乘用车批发销量同比+10.5%/+10.6%。 随着行业销量修复，23年/24Q1实现营业收入同比+17.3%/+8.9%；扣 非归母净利润同比+42.6%/+22.7%。乘用车作为价值量较高的可选消费 品，受居民收入预期影响更大，24Q1工资增速依然稳健，是乘用车板 块内需的重要支撑。根据国家统计局，23年/24Q1全国居民人均可支 配收入中的工资性收入同比增速为7.1%、6.8%，将24Q1工资性收入 年化后的全年同比增速为6.7%（19-23年复合增速为6.4%）。23年 /24Q1，A股人工工资支出同比增速分别为5.4%/4.8%，剔除金融行业 后分别为6.3%/6.2%。将24Q1剔除金融行业前后A股人工工资年化 后的全年同比增速分别为7.8%/9.8%（19-23年复合增速分别为 7.3%/8.0%）。此外，23年/24Q1乘用车出口销量分别同比 +61.7%/+34.2%。出口为乘用车板块营收、利润的增长贡献了超额弹性。

商用车：23年业绩普遍同比高增体现出行业明显恢复。重卡产业链、 轻卡及客车板块23年营收同比分别为+27.8%/+14.2%/+11.9%；归母 净利润同比分别为+125.3%/+52.5%/+4081.9%。重卡产业链、轻卡及 客车板块24Q1营收同比分别为+9.8%/-4.0%/+54.8%，归母净利润同 比分别为+27.0%/+52.5%/+702.6%。内需市场复苏和出口增长双击，商 用车板块总体营收、利润同比高增，折旧摊销率、有息负债率等指标均 表现亮眼。卡车行业正站在未来3-5年上行周期的初期，具备全球竞争 力，营收和业绩有望进一步提升。复苏初期卡车股普遍估值较低，而未 来盈利有望随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。

零部件：海外收入占比较高的零部件企业归母净利润表现更好。23年 /24Q1零部件板块营收分别同比+12.6%/+12.0%，归母净利润分别同比 +35.4%/+68.0%，扣非归母净利润分别同比+60.0%/+88.0%。23年海 外收入占比较高企业（占比≥40%）及占比较低企业（占比＜40%）归 母净利润同比增速分别为+119.5%/+20.7%。