航空机场铁路行业2023年报及2024年一季报综述：大航大幅减亏，春秋创历史Q1新高；铁路领先恢复，京沪广深Q1盈利均超19年同期.pdf

航空机场铁路行业2023年报及2024年一季报综述：大航大幅减亏，春秋创历史Q1新高；铁路领先恢复，京沪广深Q1盈利均超19年同期。航空：2023年三大航大幅减亏，春秋吉祥盈利；2024Q1南航扭亏，春秋 历史新高。1、财务数据：2023年：三大航大幅减亏，春秋、吉祥实现盈利。 东航、南航、国航2023年分别亏损81.7、42.1、10.5亿，较2022年大幅减亏。 春秋实现归母净利22.6亿，历史新高；吉祥为实现归母净利7.5亿；华夏亏损 9.6亿。2024Q1：南航实现扭亏，春秋实现历史Q1新高。国航（-16.7亿）< 东航（-8.0亿） 东航（0.44元，较19年+3.0%）>南航（0.43元，较19年+7.0%）>华夏（0.42 元，较19年-12.2%）>吉祥（0.41元，较19年+2.8%）>春秋（0.37元，较19 年+12.1%）。座公里扣油成本：南航（0.30元，较19年+11.9%）>国航（0.30 元，较19年+11.1%）>东航（0.29元，较19年+7.8%）>吉祥（0.23元，较19 年-7.5%）>春秋（0.21元，较19年+1.6%）。2）2024Q1：座公里收益：华夏 （0.43元，同比+4.1%，较19年-16.8%）>国航（0.43元，同比-0.9%，较19 年+0.0%）>南航（0.42元，同比-0.9%，较19年+2.1%）>东航（0.42元，同 比+0.1%，较19年+1.5%）>吉祥（0.41元，同比-2.0%，较19年-1.6%）>春 秋（0.37元，同比+1.9%，较19年+6.0%）。座公里扣油成本：国航（0.29元， 同比-14.6%，较19年+9.0%）>南航（0.28元，同比-13.2%，较19年+7.8%）> 东航（0.27元，同比-18.2%，较19年-1.1%）>吉祥（0.21元，同比-7.7%，较 19年-9.8%）>春秋（0.20元，同比-3.8%，较19年-3.8%）。3、投资建议：1） 短期淡旺季峰谷拉大，旺季价格弹性充分。观察过去几个季度行业量、价以及 航司利润水平，我们发现，行业季节性变的更为明显：淡旺季的波峰波谷差距 拉大，旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现；而淡季鉴于当前 需求尚处恢复期，价格易回落，在航油成本较以往明显增加的情况下，利润压 力较大。2）中期：供给侧预期仍维持低增速，构建供需基石。测算23-26年 5家上市航司年均机队增速约3.7%，仍维持相对低增长；航司新公告C919订 单，预计分批交付，运力增速仍可控。3）核心推荐：重点推荐成本管控强、 固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，同时推荐核心受益于支线航 空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；静待整体供需反转后大航弹 性释放。

机场：2023年3机场均实现盈利，24Q1利润持续恢复。1、财务数据： 2023年：上机（9.34亿）>白云（4.42亿）>深圳（3.97亿）。2024Q1:上机（3.86 亿）>白云（1.88亿）>深圳（0.95亿）。2、经营数据：2024Q1：3机场起降架 次均超19年，白云、深圳旅客量超19年同期。3、投资建议：1）白云、深圳 提出三年计划，重视股东回报；2）国际客流恢复背景下，机场依然是稀缺的 高价值流量聚集地，看好枢纽机场长期价值回归。关注国际客流及免税销售情 况，继续关注上海机场、白云机场。

铁路：2024Q1京沪、广深盈利均超19年。继续推荐京沪高铁：国内黄金 线路，区位优势显著，且跨线辐射程度广，预期受益于本线客流恢复和跨线列 车增长；中长期公司或仍将受益于运能释放进一步打开空间。此外，京福安徽 线路产能逐步爬坡，经营端大幅减亏，有望逐步释放协同效应；关注广深铁路。