常宝股份研究报告：专用管材出口小巨人，高端转型正当时.pdf

常宝股份研究报告：专用管材出口小巨人，高端转型正当时。常宝股份专注于生产中小口径的专用无缝钢管，主打产品为油井管、锅炉管，品牌 知名度高，出口占比高。公司成立60逾年，位于产业链中游，上游原材料为棒材， 下游客户多为油气、锅炉、机械领域的海内外知名企业。目前产能约100万吨，23 年销量79万吨，油井管、锅炉管毛利占比分别为64%、25%，是公司主打产品。

下游油气Capex温和增长，火电锅炉景气持续。预计23-26年全球油气资本开支温 和上行，其中公司主要出口市场中东地区的钻井服务资本开支在23年达160亿美 元，预计24-26年持续抬升，到26年达约190亿美元，有望拉动公司油井管需求。 火电锅炉方面，23年我国煤电新增装机约41GW，同比增长53%，我国煤电核准 22-23连续2年超90GW/年，有望支持火电锅炉管需求景气和持续。

疫情以来的外部环境掩盖公司近年质变，加大装备及研发投入为转型铺路。装备方 方面，公司自18年以来加大固定资产投资，持续提升高端高效的先进产线。研发方 面，公司23年新市场、新客户开发数量、研发费用均创新高。但20、21年受疫 情、出口退税取消、大宗原材料上涨等影响，ROE均低于5%，随着下游需求修复 以及新订单签订，23年ROE达16%。

启动新能源车精密管和8500吨特材项目，高端转型正当时。公司于23年启动2个 新领域项目，分别为5万吨新能源车精密管项目，8500吨新能源及半导体用特材项 目。2个项目建成后产值约为13亿，对公司盈利及高端转型有望明显拉动。