锑行业研究报告：战略金属叠加新能源属性，供需缺口持续扩大.pdf

锑行业研究报告：战略金属叠加新能源属性，供需缺口持续扩大。锑：“工业味精”、战略金属。锑下游可用于合金制造、阻燃剂、铅酸电池、 玻璃澄清剂、半导体、军工等行业，添加量小但应用多元，被形象地称为“工 业味精”；同时稀缺度高，全球静态储采比低，被多国列入战略性矿产资源。

供给端短期增量有限，长期储量不容乐观。全球锑资源分布不均，供给主要 集中于中国、俄罗斯、塔吉克斯坦三国。但近年来在中国产量快速收缩影响 下，全球锑矿产量快速下降；可回收利用资源有限，锑难以二次利用。锑矿 扩产周期长，全球范围内较确定性投产的新矿山少，供给相对刚性；部分存 量锑矿因资源、战争等因素影响，有减产预期。

需求端传统消费持稳，光伏用锑增量显著。锑的下游需求主要分布在阻燃剂、 铅酸电池、聚酯催化及玻璃陶瓷等领域。阻燃剂领域中，锑系阻燃剂通常与 卤系阻燃剂复配使用，由于卤-锑阻燃体系性能优异，被替代进程放缓；光伏 玻璃有望成为新需求增长点，锑是组成光伏玻璃澄清剂的核心元素，成本占 比小、价格敏感度低，预计2021-2026年光伏用锑需求将由 1.6 万吨提升至 6.8万吨，在锑总需求中占比由11%提升至39%；铅酸电池、聚酯催化等领 域预期需求基本维持稳定；半导体、军工、锑-钙液态金属电池等领域应用持 续研发，暂未有效放量但未来可期。

供需共振作用下，缺口持续扩大。预计2023-2026年全球锑资源供需缺口将 由0.8万吨增加至2.1万吨，缺口比例由5%上升至12%，供需缺口持续扩大， 锑价有望持续上行。