工控&电网23年报&24Q1总结：电网景气度持续超预期，工控复苏静待拐点.pdf

工控&电网23年报&24Q1总结：电网景气度持续超预期，工控复苏静待拐点。工控&电力设备行业2023/24Q1收入同比+10%/+6%、归母净利润同比-4%/-11%。1）行业2023/24Q1营收稳定增长、利润承压。全行业 2023年实现收入/归母净利润8544.43/533.28亿元，同比+10%/-4%。2024Q1收入1888.15亿元，同比+6%，归母净利润为123.09亿元，同比 11%。2）行业整体毛利率水平小幅下降。2023/2024Q1行业毛利率为22.31%/21.96%，同比-1.22pct/-1.55pct。3）2024Q1应收账款/合同负 债/存货较年初 +3%/-0.3%/+4%。4）2024Q1经营性现金流净流出79.85亿元，同比下降明显。

工控行业Q1缓慢复苏，龙头企业稳中求进，其中汇川、伟创电气收入快速增长，其他二线品牌收入稳住、利润承压。1）2023/24Q1营收 稳健增长、利润承压。2023年工控板块实现收入1010亿元，同比+19%，实现归母99亿元，同比+16%。2024Q1实现收入222亿元，同比 +6%，环比-24%；实现归母19亿元，同比-21%。2）毛利率稳定。2023板块毛利率为31.11%，同比+0.34pct。Q1板块毛利率31.70%，同比 +0.64pct，环比+2.19pct。3）经营性现金流下滑明显。2024Q1工控板块经营活动现金净流出79.81亿元，2023年同期净流出44.40亿元，现金 流状况承压。4）公司层面，汇川技术/伟创电气业绩实现较快增长，收入同比+36%/ +15%，其他工控品牌收入稳增，禾川/雷赛/信捷/ 正弦收入同比-25%/+21%/+3%/-16%，归母同比-170%/+54%/+9%/-52。

智能电表受益于三星医疗、海兴电力等公司出海业务进展顺利实现高增，特高压/高压板块业绩稳健增长，受昇辉科技、合纵科技、科陆 电子、中利科技大幅亏损影响，一次设备板块盈利承压。2023/2024Q1一次设备行业收入3791.73/853.97亿元，同比+11%/+7%，归母净利 润136.63/43.09亿元，同比-4%/+3%。分板块看，2023/2024Q1特高压&高压营收同比+15%/+10%，归母净利润同比+20%/+35%；中压电 气营收同比+22%/+15%，归母净利润同比-299%/+9%；低压电器营收同比+18%/持平，归母净利润同比-4%/-12%；智能用电营收同比 +21%/+33%，归母净利润同比+45%/+15%。智能用电板块受益于出海业务进展顺利，盈利增长明显。2）盈利能力略有改善， 2023/2024Q1毛利率分别为18.42%/18.90%，同比+0.52pct/+0.78pct。3）2023年合同负债/存货较年初+29%/+26%，经营性现金净流入 254.27亿元，同比+55%。

二次设备板块2023年延续稳健态势，许继电气、东方电子、四方股份等24Q1归母净利润增速亮眼。 1）营收利润稳增。2023/2024Q1二次 设备收入1031.94/166.86亿元，同比+10%/+9%,归母净利润109.82/10.94亿元，同比+14%/+13%。2）毛利率水平持平微增。2023/2024Q1板 块毛利率为26.36%/25.59%，同比+0.06pct/+0.54pct。3）2023年合同负债/存货较年初+29%/+10%，经营性现金净流入195.50亿元，同比 +45%。4）公司层面，许继电气、东方电子、四方股份等受益于网外新能源市场拉动增速快于网内，国电南瑞依旧稳健。