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凯文教育研究报告：深耕教育多元布局，盈利拐点渐行渐近。北京海淀国资委为实控人的多元教育集团。公司实控人为北京市海淀区国资委，主要 业务板块包括K12学校运营业务、产教融合业务以及培训服务业务。K12学校运营业 务为两所北京凯文K12学校的运营服务以及凯文教育品牌的轻资产扩张；产教融合 业务为公司在职业教育方向的布局，主要为轻资产的校企合作项目；培训服务业务为 非学科类培训以及北京市西山滑雪场的运营。

凯文教育的商业模式以学年制为主。凯文教育的核心业务是学年制的教育模式，弹性 弱，但粘性强。学年制即以每年9月至次年7月的在校生为核心客群，开展的按人头 收费的商业模式。粘性强、稳定性高。但由于以学年为单位，因此周期长、弹性弱。

学年制为主的商业模式最佳投资期是在校生人数高速增长时期，凯文教育有望迎来 较高的在校生人数增长。1.凯文教育以出国为主要升学目的K12国际学校，疫后入学 人数有望迎来复苏。2. K12学校新项目上海学校，从2022年9月开始运营，处于起 步阶段。3.产教融合业务目前在校生人数的基数小，未来发展空间较大。