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浦发银行研究报告：分红比例大幅上升，业绩增速超预期。浦发银行发布23年年报和24年1季报，23A和24Q1营收增速分别 为-8.1%、-5.7%，PPOP增速分别为-11.0%、-6.7%，归母净利润同比 分别增长-28.3%、+10.0%，公司历史包袱逐渐出清，24Q1营收和 PPOP负增长背景下，业绩表现较好，略超投资者预期。

亮点：（1）业绩增速超预期，23Q4和24Q1单季归母净利润增速分别 为-18.6%和10.0%，驱动因素看主要是拨备反哺和净息差负贡献收窄。 受益于同比基数降低，Q1净利息收入同比减少6.4%（vs.23Q4:减少 13.1%），减值损失同比减少20%（vs.23Q4:减少13%），业绩贡献进 一步加大。（2）资产质量继续改善。3月末不良贷款率为1.45%，环比 12月末下降3BP；3月末拨备覆盖率173%，环比12月末下降0.7PCT； 关注贷款率环比上升2BP至2.35%；测算不良新生成率1.01%，同比 23Q1下降34BP，环比23A下降14BP。23H2不良贷款余额基本持 平，个人不良下降10亿元，公司不良上升9亿元，主要是房地产业不 良上升51亿元。（3）净息差企稳。公司披露23A净息差为1.52%， 环比23H1下降4BP。根据我们测算，23Q1-24Q1单季净息差分别为 1.54%、1.52%、1.53%、1.41%、1.41%，息差边际企稳。24Q1生息 资产收益率和计息负债成本率分别较23Q4变动-1BP和+1BP，经过 前期调整资产端收益率可能已见到底部。（4）生息资产规模环比减少， 但贷款投放有所修复。Q1规模减少652亿元，同比少增1288亿元， 主要是投资类资产兑现，减少1310亿元（同比多减2250亿元）；但 贷款投放修复，24Q1贷款增长1685亿元，同比增长4.2%（vs.23年 末同比增长:2.4%），而且信贷投放提前，23Q4贷款增长963亿元，增 量高于23Q1，而22Q4贷款规模有所减少。（5）23年分红比例上升 近10个百分点至30%，22年分红比例为21%

关注：（1）资本新规实施后核心一级资本充足率下行，3月末环比下 降14BP至8.83%。（2）存款增加压力较大。24Q1存款环比减少583 亿元，主要是公司存款减少1199亿元，而贷款投放主要在对公端。