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邮储银行研究报告：存款成本下行，资产质量稳健。邮储银行发布 2024 年一季度报告，我们点评如下：24Q1 营收、PPOP、 归母净利润同比分别增长 1.4%、-6.1%、-1.3%，增速较 23 年分别变 动-0.82pct、0.93pct、-2.57pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、其 他收支、拨备计提、有效税率是主要正贡献，净息差收窄、手续费净收 入负增、成本收入比上升等因素形成一定拖累。

亮点：（1）资负扩张稳健。24Q1 末生息资产同比增速为 11.0%，较 23 年略有回落，主要是贷款增速较 23 年回落 0.16pct，预计受信贷节奏平 滑指导影响。结构上，个人贷款同比增速 10.18%，与 23 年基本持平， 增长相对稳健，主要是公司持续加大乡村振兴重点领域信贷投放，个人 小额贷款实现较快增长；对公贷款同比增速 18%，依旧高位，重点支 持高新制造业、绿色普惠等领域。24Q1 计息负债同比增长 11%，存款 增速较 23A 回升，增量结构上对公、零售基本持平，且 1Y 以下存款贡 献显著。（2）资产质量稳健。24Q1 末不良率 0.84%，较 23 年小幅提 升 1bp，关注率 0.71%，较 23 年提升 3bp，逾期率 0.99%，较 23 年 提升 8bp，各项指标基本稳健；经测算，公司 24Q1 不良新生成率为 0.57%，同比上行 24bp，关注后续风险暴露；24Q1 末拨备覆盖率 326.87%，拨备安全垫夯实。（3）其他非息高增。24Q1 其他非息收入 同比增长 16.7%，主要得益于交易户公允价值变动损益高增。

关注：（1）息差收窄。24Q1 净息差 1.92%，较 23 年下行 9bp，降幅 同比收窄 2bp。根据我们测算，24Q1 单季度计息负债成本率环比回落， 为息差收窄提供有效缓冲，主要得益于公司持续优化价值存款发展机 制，继续推动负债品种、期限和利率结构优化，不断巩固负债成本既有 优势，24Q1 存款成本率为 1.48%，较 23 年末下降 5bp。受重定价影 响，资产端收益率收窄压力主要在 Q1，叠加负债端成效释放，息差有 望逐步趋稳。（2）手续费净收入负增长。24Q1 手续费净收入同比下降 18.2%，预计主要受银保渠道降费影响。（3）成本收入比提升。24Q1 成本收入比同比提升 3.4pct，预计为存款竞争下储蓄代理费增长所致。