阳光精机研究报告：光伏精密主轴“小巨人”，完成收并购使产业链向轴承和售后市场延伸.pdf

阳光精机研究报告：光伏精密主轴“小巨人”，完成收并购使产业链向轴承和售后市场延伸。主轴行业：机床国产化进程不断推进，中高端主轴亟需摆脱进口。（1）用于光 伏制造工艺的光伏硅片切割环节：2021-2023 年我国光伏切割设备市场规模由 58.7 亿元增长至 64.4 亿元。（2）用于蓝宝石切割加工环节：2023 年中国蓝宝石 材料市场规模预计为 79.1 亿元，蓝宝石材料市场扩大将带动蓝宝石行业切割设 备需求提升。（3）用于碳化硅晶锭切片、研磨环节：碳化硅是第三代半导体材料 的典型代表，中国半导体设备零部件市场规模从 2017 年 41.15 亿美元增至 2022 年 164.75 亿美元，预计 2017-2024 年 CAGR 达到 32.66%。轴承需求：中国轴承 产业起步较晚，高端轴承依赖进口。精密轴承是精密主轴的关键部件之一，我国 是全球第三大轴承销售与制造大国。

具备产业链协同优势，2023 年归母净利润 9452 万元（+41%）

2023 年实现营收 3.20 亿元（+45.20%）、归母净利润 9452.29 万元（+40.73%）， 2020-2023 年 3 年营收、归母净利润 CAGR 分别达 81.59%、117%，主要得益于 下游光伏行业恢复性增长。2023 年毛利率、净利率分别为 53.05%、29.58%。2023 年 5 月公司收购无锡二轴与精密轴承经营性资产和博创云服 100%股权后，产业 链向轴承和售后服务市场延伸，增强了产业链协同优势。主轴领域业内可比公司 包含昊志机电、金雷股份、速锋科技等，轴承领域可比公司包含长城精工、国机 精工等。阳光精机虽然业务规模较小，但是两大业务毛利率均处于可比公司高位。

可比公司最新市值中值 48.45 亿元，PE TTM 中值 14.0X

阳光精机聚焦于为高硬脆材料生产设备提供精密主轴、主辊、弧形导轨等核心功 能部件，行业内直接竞争对手较少。截至 2024 年 4 月 16 日，可比公司最新市值 中值为 48.45 亿元，PE TTM 中值为 14.0X。公司凭借不断进行研发投入及经营 经验积累产品性能稳定、质量可靠，具备性价比优势。随着产品稳定性及专业化 程度上升，逐渐进入晶盛机电等下游龙头企业供应链，在新三板挂牌打开融资渠 道及光伏、蓝宝石、半导体等下游领域需求不断释放的背景下，建议关注。