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老百姓研究报告：二十三年药房风雨路，成就行业先驱。公司是国内营收规模领先、覆盖区域最广的大型药品零售连锁企业之 一。公司发家于湖南长沙，开创平价药店大卖场模式，截至 2023 年 9 月 30 日，公司门店总数突破至 13,065 家，其中直营门店 8,945 家，加盟门 店 4,120 家，覆盖全国 20 个省份。经过 20 余年发展，公司已成为行业旗 帜标杆，先后多次荣获中国药品零售企业综合竞争力百强榜第一名，具 有良好的口碑和广泛的认知度。

行业集中度持续提升，处方外流逐步兑现，赛道景气度高。2022 年我国 药房连锁率已提升至 55.92%，近年来保持增长趋势。从集中度来看， 2022 年百强药店营收规模合计约为 2800 亿元，市场份额占比突破至 55.83%，其中格局开始出现分化，头部公司营收增速更快，前 10 强企业 十年营收复合增长率达到 19.97%，显著高于百强企业及市场整体的复合 增速，头部效应明显。对标美日，我国 CR10 仅占 30.91%，市场提升空 间大。处方外流方面，国家从顶层设计上不断完善处方外流政策，进入 2021 年后政策不断加码，职工医保账户改革、双通道及门诊统筹政策出 台，都有望加速处方外流，受益于此第二终端零售药房市场份额在终端 药品销售额比重持续提升。

坚持“四驾马车”战略，内生+外延双轮驱动。公司门店遍布全国 20 个 省区直辖市，自 2020 年起公司新增自建门店数量呈现快速增长趋势，业 绩逐步进入兑现期。公司聚焦发展“9+7”优势省份市场，借助星火并 购模式聚焦区域扩张，多年并购项目培育专业团队，强大整合能力保证 并购标的业绩高效完成。同时，公司是行业内最早大力发展加盟业务企 业之一，高标准、严要求的加盟模式，保证加盟门店经营质量，加盟模 式有望增厚利润，加强议价能力，促进自有品牌销售。

门店转型加速，打造专业药房，提升盈利能力。公司自 2019 年起开始实 施大店拆小店的方案，优化大面积门店，截至目前大店优化工作已有显 著成效，店均面积、日均平效逐步改善。公司物流网络建设日趋完善， 供应链管理能力提升，统采占比及自有品牌销售明显提升。公司积极对 接门诊统筹，截至 2023 年三季度末，旗下成功对接门诊统筹门店数为 2,893 家，占公司总门店数 22.14%，同时公司重视慢病管理能力提升， 强化药事服务能力并通过打造专业药房提升承接处方外流能力，2023 年 前三季度 “门诊慢特病”定点资格门店达到 1,280 家；有双通道资格门 店达到 266 家。公司深耕数智化建设，不断夯实和强化信息化基础，赋 能线上新零售业务，截止 2023年三季度末，已有 10,005家门店上线 O2O 服务，占公司门店总数的 76.58%，线上渠道销售额达 14.9 亿，同比增长 60%。