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小商品城研究报告：平台化引领，数据要素革新，转型综合贸易服务商。区别于市场：市场认为公司属性偏商业地产，主业经营成长性偏弱， Chinagoods、义支付业务等偏早期，盈利贡献少。我们则认为公司受益于一带 一路、1039 贸易和义乌的产业集聚，优质铺位供不应求，经营收益有望提升。 此外公司的可租赁面积不断扩容：旧区盘整+二区东招商积极，2025 年 10 月将 落地的全球数贸中心贡献增量；Chinagoods 和义支付是公司转型贸易综合服务 商的重要一环，进一步赋能商户经营，解决商户在物流、仓储、运营、交易、 支付上的痛点，形成数字化的闭环，增加新的变现渠道，打开长期增长中枢。

跨境贸易景气度向上，义乌具备得天独厚的区位优势

义务进出口市场景气度高增，产业、物流和资金集聚，提供了得天独厚的经营场 所。借助“一带一路”、“义新欧”班列、1039 试点等政策支持，贸易便利性提升， 需求不断扩容。

公司层面：主业稳步扩容，升级为顶尖贸易综合服务商。 义乌商贸市场景气度超 2019 同期水平，主营业务迎来强复苏。出租率近年维持 高位，商铺市场价值不断提升。主业持续扩容，二区东市场于 2022 年 6 月建造 完成，通过数字化应用和智能化服务，全面升级市场基础设施，预计新拓三层带 来的选位费和租金收入有望增厚业绩；2025 年，公司将在义乌国际商贸城五区 东侧建设义乌全球数贸中心，总建面约 123.6 万平米，项目投资总额约 83.2 亿 元，整体市场经营业务有望持续扩张。

Chinagoods 和义支付等综合服务产品是公司业务的跨越式升级，形成数字交易 闭环。1）Chinagoods 联通供需双方在生产设计、展示交易、市场管理、物流仓 储、金融信贷等多个环节的需求，旨在促进市场资源的高效、精确配置，打造一 个真实、开放、融合的数字化贸易综合体。2023 年 GMV 超 650 亿元规模，远超 年初设定 500 亿目标，增长持续超预期。2） Yiwu Pay 义支付 23 年 2 月正式亮 相发布，标志着全球最大的小商品集散中心拥有了自己的全球支付渠道，助力义 乌 90 多万市场主体，上下游 210 万家中小微企业数链全球、支付无界。3）成立 环球义达和综保区，物流仓储持续布局，筑牢交付履约能力。