安能物流研究报告：先向管理要利润，再向产业要空间.pdf

上传者：S***
时间：2024/04/23
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安能物流研究报告：先向管理要利润，再向产业要空间。聚焦主线，加盟制快运龙头重回盈利通道。作为中国全网加盟制快运赛道的创始人之一，安能物流用十余年时间夯实自身龙头地位。18-23 年，公司货量 CAGR 10%，收入 CAGR 13%。值得注意的是，过去两年安能以提质增效为核心，在业务上做减法，在盈利上做加法，23 年公司业务量增速放缓，但净利润实现亏转盈。

慢就是快，成本改善打开成长空间。聚焦主业的战略动作虽然导致公司收入增速变慢，但对应的成本控制能力明显提升，据 23 年年报，安能在单票货重由 106 公斤优化至 93 公斤的基础上，单票成本同比下降 1 1%。在产品同质化的快运赛道，低成本就是最核心的流量入口，成本优势是市占率提升的前提，安能物流有望靠成本优势重回增长通道。

先向管理要利润，再向产业要空间。短期看治理，与快递产业不同的是，加盟快运自动化水平更低，规模效应也需要精细化管理能力作为支撑。 22 年来公司治理优化，管理层变化，费用率优化，利润率修复，盈利中枢明显抬升。中期看格局，加盟快运赛道的格局分化比加盟快递更大，排名第一安能市占率是排名第五顺心捷达的 2.28 倍，同时上市公司也拥有更强的资金实力。长期看产业升级，加盟快运赛道向专线赛道的渗透扩张趋势和产业升级带来的订单碎片化趋势值得长期关注。