视觉中国研究报告：AI赋能主营平台效率，视觉素材价值重估指日可待.pdf

视觉中国研究报告：AI赋能主营平台效率，视觉素材价值重估指日可待。主营图库业务壁垒高、粘性强，中长尾客户有望持续增长， 布局 3D 或带来增量。1）公司深耕视觉素材交易，为行业龙头， 外延扩张后重新聚焦主业，目前图片素材 4 亿+，视频 3000 万 +，音乐 35 万首+，拥有 Corbis 等独家数据库，获得全球最大图 库 Getty Images 全部产品代理权。2）平台已形成创作者-供稿- 需求者的良性循环：KA 高粘性，年度销售额超 10 万元的客户续 约率多年超 80%；22 年直接签约客户超 2.4 万/同比+4%，通过互 联网平台触达的长尾用户超 220 万/同比+10%，1H23 中小企业年 度付费客户超 20 万，海量的中小微企业有望保障中长尾客户持 续增长。23 年业绩改善，公司预计全年净利润 1.4-1.6 亿元，同 增 41.2%-61.3%。3）24 年 3 月与景致三维签署战略合作协议， 布局 3D 产业，有望在百亿级的 3D 素材市场分一杯羹。

AI 赋能公司平台，平台便捷性、客户付费动力及平台粘性 均有望进一步提升。公司旗下视觉交易平台 VCG.com、及摄影师 社区平台 500px 等已上线 AI 智能搜索、AI 灵感绘图等工具，使 客户需求能更精准地被满足，有望提高客户付费动力和粘性。

政策鼓励数据要素发展，VDAM 需求有望进入高速增长期。 22 年 12 月发布的数据“二十条”明确提出探索数据资产入表新 模式，加快数据要素市场发展；公司在视觉数字资产管理系统 （VDAM）领域经验丰富，客户基础较好（党政媒体客户占比 29% 左右），优势突出，23 年公司落地 50+套 VDAM，服务客户 100+。

大模型监管日渐完善，图片的数藏化潜力尚待挖掘，素材价 值重估指日可待。1）模型训练语料正版化是大势所趋。大模型 公司逐渐建立与版权方的合作以避免版权问题，Shutterstock 将 其版权授权给大模型公司用于模型训练，23 年 Q3 和前三季度， 视觉数据授权相关的收入为 0.46、0.80 亿美元，占当期总收入 19.5%、12.1%。2）依托 500px、Corbis 等平台/数据库，公司积 极布局数藏业务，国内上线元视觉网、海外上线 Vaultby500px。