户储行业专题报告：成长柳暗花明，重估区域壁垒.pdf

户储行业专题报告：成长柳暗花明，重估区域壁垒。多因素扰动短期需求，长期向上空间明确。2022 年地缘冲突与能源危 机导致电价大幅上行，需求呈现爆发式增长。2023 年电价回落、欧洲 光储政策调整下户储增速放缓，产业链库存压力凸显。根据 EESA，2023 年欧洲户储新增 10.5GWh，同比+128%，主要国家意大利/德国/美国 户用光伏配储渗透率 59%/44%/23%，长期仍存在较大空间，新兴国家 增长潜力可观。2024 年红海危机延续、各国光储政策短期确定、去库 接近尾声、新产品迭代升级、渠道优化持续进行，板块已迈入新阶段。

聚焦区域差异助力企业实现突围，C 端属性保障产业链盈利能力。2024 年户储行业迎来大浪淘沙，区域壁垒有望重塑。我们从需求端、产品端、 渠道端、库存端、盈利端出发分析，聚焦差异化特点企业有望脱颖而出。

需求端：聚焦特定市场、响应特定需求助力企业快速突围。①针对美 日等高端封闭市场需深度本土化经营，价格战并无意义，如富兰瓦时 19 年成立，通过深度本土化与去渠道化实现快速扩展，23H1 北美户储 市场份额第四；②针对高端开放市场需保持产品持续迭代以响应最新需 求，如艾罗能源推出高压产品快速开拓市场；③针对中低端开放市场需 主打极致性价比，如德业股份主推低压产品，巴西南非市场份额领先。

产品端：产品设计契合本地特点，高压、一体机、用户能源管理有望 成为趋势。①高端市场高压替代低压趋势明确，性价比市场仍以低压为 主，高压产品盈利高于低压；②一体机替代分体机趋势明确；③用户能 源管理等软件策略有望成为新产品制高点，产品设计需契合本地习惯。

渠道端：分销渠道一体化下头部企业有望进一步提升利润空间。2023 年市场竞争引发分销商竞争格局转变，分销渠道向上下级兼并，配合产 品设计，各环节利润分配有望重塑，对渠道选择更加注重契合产品方向。

库存端：欧洲库存水位预计在 6-7 个月，高功率段产品库存低于低功率 段。根据 EESA 统计 2023 年末欧洲户储系统库存约 6.6GWh，主要以 低压/低功率段产品为主，高功率库存相对合理，或率先迎来补库行情。