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固德威研究报告：渠道、技术积累深厚，静待春风来。欧洲户用光储空间广阔，库存缓解后需求有望逐步回暖。欧洲屋 顶光伏空间广阔，保守测算下可容纳 580GW 光伏装机，对应当前 渗透率约 30%。经济性是决定欧洲户储需求的决定性因素，居民 电价走低、高利率背景下户储经济性受挫，测算下 2024 年 1 月德 国典型户用光储系统度电成本约35欧分/kWh，对比同期居民电价 不具备明显经济性优势。但考虑当前欧洲居民电价及天然气价格 均已回到能源危机之前的水平，预计后续下降空间有限；而随着 利率见顶向下、库存问题缓解后上游电芯、组件降价逐步传导至 终端，户储经济性有望持续改善，欧洲户用光储需求有望回暖。

公司渠道、技术积累深厚，有望从本轮欧洲需求回暖中充分受 益。公司渠道积累深厚，在欧洲核心户储市场经销商数量合计 66 家，领先同类型分布式逆变器企业，2023 年推出安装商忠诚计划 通过延长保修时长等多项优惠政策进一步巩固在下游经销商、安 装商的影响力；技术方面，公司深耕储能逆变器多年，相关产品 在德国 2024 年官方效率测试中荣获 A 类最高评级，同时与测试中 同级别海外品牌产品相比在价格、兼容性方面具备明显竞争优 势，随着欧洲户储需求复苏，公司储能收入有望重回高增。