高途集团研究报告：线上线下全面布局，多元创新开拓新篇.pdf

高途集团研究报告：线上线下全面布局，多元创新开拓新篇。校外培训进入合规经营新常态，行业格局显著优化 双减后学员对于优质教学产品和服务的需求依然强烈，而教培机构数量及规 模大幅压减，行业供需格局显著改变。近两年国家持续完善校外培训监管政 策，明确引导校外培训规范化发展，成为学校教育的有益补充。2 月 8 日《校 外培训管理条例（征求意见稿）》催化下，行业边界进一步明晰，利好头部 合规机构持续拓展市场份额。

线上师资、获客优势仍在，产品和渠道创新驱动增长

高途线上主打“名师授课+双师辅导”的在线直播大班课模式，名师资源保 障定价能力，高效获客保障规模效应。双减后行业名师资源愈发稀缺，公司 注重教师人才培养和留存，核心业务师资储备得到相对充分留存，为业务转 型保存了实力；公司充分发掘名师在直播领域的天然优势，打造抖音直播达 人矩阵，逐步建设更高壁垒的自营获客渠道，不断提升获客效率。此外，公 司产品矩阵持续丰富，开拓了 1 对 1、本地化小班、图书等新交付形式，有 望更好地匹配多元化、个性化的学习需求，带来新的增长机会。

线下拓展空间广阔，中长期有望贡献增量收益

双减后线下 K12 教育供给大幅出清，为合规品牌机构拓展线下业务提供充 足空间。23 年公司开始布局线下非学科业务，据我们统计，截至 24 年 2 月全国已布局约 30 个非学科培训线下门店。我们认为短期内线下门店爬坡 或拖累公司整体利润，但线下市场更为广阔，单店模型跑通后有望较快复制 扩张，且线下用户粘性强，口碑获客效率高，未来线下有望逐步接棒线上， 成为公司中长期发展的重要引擎。