梅花生物研究报告：笃行不怠风正劲，“梅花“香自苦寒来.pdf

梅花生物研究报告：笃行不怠风正劲，“梅花“香自苦寒来。味精行业领先地位稳固，赖/苏氨酸竞争格局优化，”氨基酸+“战略持续推进，公司进入发展 新阶段。公司自成立以来就深耕玉米深加工全产业链，基于 20 余年的超越与创新，围绕“氨 基酸+”战略，以氨基酸为主、兼顾多品类发展，形成了动物营养氨基酸、鲜味剂、人类医用 氨基酸、胶体多糖等多个优势产品为核心的业务结构，坚持既做大做强，又做精做细，各产品 群协同并进。目前公司赖氨酸、味精产能分别达百万吨级、苏氨酸产能 45 万吨，其他淀粉副 产品、肥料产品、胶体多糖、医药类产品产能规模均居行业前列。从行业情况看，当前味精行 业已呈现寡头垄断格局，竞争趋缓，价格战较难开启；赖/苏氨酸行业呈现头部集中趋势、整 合持续，预计未来 2 年低效产能陆续出清、供需改善，公司作为头部企业具备一定市场调控能 力；叠加公司深耕“氨基酸+”战略，多产品布局周期平抑。我们认为随着公司各项业务的稳 步推进，盈利周期波动有望趋缓，整体利润体量将在新台阶上稳健增长，迈入新的发展阶段。

原料、能源双丰地域布局+规模效应+资源综合利用铸就成本优势，合成生物技术赋能新质生 产力发展，公司未来有无限可能。公司笃行长期主义，苦练内功以巩固自身核心竞争力，成本 精细化控制能力强：采购方面，公司生产基地主要位于内蒙古通辽、新疆五家渠、吉林白城， 靠近玉米、煤矿产地附近，享受低成本的原料采购、运输费用；生产方面，公司产能规模行业 领先，头部企业的规模效应凸显，综合成本更低，同时生产过程充分榨净原料价值，优化全产 业链工艺技术，力求更高效资源效率、更低能耗，实现降本增效。生物制造，智造未来，是新 质生产力发展的重要方向，公司早在 2010 年开始布局合成生物领域，对内搭建了菌种改造、 工艺优化、应用开发的专业团队，对外与一流高校、研究所建立密切合作关系，此外实验室成 果工业化、工程化的快速转化能力是公司优势之一。2023 年，公司与科研机构合作研发的缬 氨酸厌氧发酵工艺，显著提升了微生物菌种的代谢效率, 自主研发的谷氨酸新菌种单吨生产成 本下降近百元，未来我们认为梅花基于合成生物新技术拥有无限可能。

高比例分红+持续回购注销+员工持股共享公司成长，彰显公司长期发展信心。高现金分红+持 续回购注销双模式回报股东，现金分红方面，公司 2012-2022 年累计分红 86.11 亿元，平均 分红率达 61.8%，其中 2020-2022 年现金分红总额分别为 9.26、12.17、11.77 亿元，2023 年公司继续高分红，拟向全体股东派发现金红利共计 12 亿元左右；回购注销方面，公司 2020-2022 年股份回购方案分别计划注销股本 3006.96、2608.49、9903.93 万股。2023 年 4 月 29 日，公司披露新一轮股份回购报告书，拟回购资金总额不低于 8 亿元，不高于 10 亿 元，回购股份用于注销。截至 2024 年 2 月底，回购股份约 6963 万股，支付总金额约 6.38 亿 元。同时，公司建立完善利益共享机制，促进长期持续健康发展，多次员工持股计划再次彰显 了公司对于未来发展的信。