科达利研究报告：锂电池结构件行业龙头，受益于大圆柱电池量产趋势.pdf

科达利研究报告：锂电池结构件行业龙头，受益于大圆柱电池量产趋势。公司是锂电池结构件行业龙头。结构件影响电池安全性能，起到保护作用， 2024 年结构件价值量约为 0.3 亿元/GWh，在锂电池成本中占比约 10%，我们 测算 2024 年全球锂电结构件市场规模约为 404 亿元。公司目前为锂电池结 构件龙头企业，约占全球市场份额28-33%。2023 年公司实现营业收入 105.1 亿元，同比增长 21.5%，2020-2023 年公司营收复合增长率为 74.3%。2023 年公司实现归母净利润 12.01 亿元，同比增长 33.5%，2020-2023 公司 归母净利润复合增长率 88.6%，整体营收与利润整体呈现高速增长。

锂电结构件 2028 年市场空间 529 亿元。伴随新能源汽车动力电池及储能电 池需求的高速增长，我们预计 2028 年全球锂电结构件市场空间为 529 亿 元，2024-2028CAGR 为 5.6%。从市场竞争结构来看，科达利作为锂电结 构件龙头企业，市场份额领先，根据高工锂电数据，2022 年科达利方形 结构件市场份额约 36%，圆柱电池结构件方面市场份额约 9%。

公司成本管控与客户结构优势显著：1）成本管控：公司 2022 年结构件顶盖 产品毛利率 25.66%，壳体产品毛利率 18.79%，均领先于同行其他企业，主 要在于公司不断提升生产运营的管理效率，提升自动化水平和技术水 平，提升产品良率和生产效率，同时随着公司生产的规模效应显现，单 位生产成本得以有效降低；2）客户结构：公司下游客户基本涵盖全球主 要锂电池厂商，国内客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、中创新航、 国轩高科等，海外企业包括 LG 新能源、松下、SKON、三星 SDI、Northvolt 等。近年来公司前五大客户营收占比基本保持在 75%-85%左右，第一大 客户营收占比近年来基本保持在 35%以上，整体而言客户结构优异。

受益于大圆柱电池量产趋势。大圆柱电池采用全极耳技术，有助于提升电 池安全性、倍率性能，同时在电池包结构设计方面，部分大圆柱电池采 用 CTC（电芯集成到汽车底盘）设计，推动电池单 Wh 成本下降约 7%。目 前特斯拉、松下、亿纬锂能、宁德时代等跟随客户需求积极布局大圆柱 产品。结构件方面，相较于传统圆柱电池，大圆柱电池结构件强度、抗 拉要求更高，结构复杂度高且精密度要求高，同时产品认证周期较长、 客户粘性较强，因而作为头部结构件企业的科达利有望凭借工艺和客户 优势，快速抢占大圆柱结构件市场份额。