亿航智能研究报告：城市空中交通科技龙头，商业化落地在即.pdf

亿航智能研究报告：城市空中交通科技龙头，商业化落地在即。亿航智能为全球领先的 UAM 企业。公司正式创立于 2014 年，2019 年底美股上市， 是全球首家上市的城市空中交通企业。公司核心产品包括 EH216-S 载人机/EH216-F 消 防版/EH216-L 物流版，以及尚未销售的长航程飞行器 VT-30，此外还提供物流、无人 机空中媒体表演等服务。2023 年公司收入 1.17 亿人民币，同比增长 165%，主要收入 来源为销售 EH216 系列产品，2023 年销量大幅增长至 52 台，其中 2023Q4 销售 23 台。从 EH216 系列销售比例来看，载人机 EH216-S 为主要销售产品。

eVTOL 赛道星辰大海，中期载人销售+运营市场望超 5000 亿，国内商业化可期。首 先，我们测算了载人 eVTOL 在观光场景下运营的 UE 模型，认为观光场景下 eVTOL 单 机器 OPM 可达 35%，运营商业模式可以跑通。在此基础上，我们测算得到：中期，载 人 eVTOL 观光+通勤运营场景市场规模达到 3100 亿人民币，销售市场规模约 2000 亿，总计望超 5000 亿。从商业化节奏来看，我们认为国内载物+多旋翼载人有望率先 看到商业化，倾转旋翼、复合翼载人应用仍需一定时间。

公司资质优势明显，订单充足望率先商业化。1）资质：公司 EH216-S 机型率先获得 TC 和 PC，先发优势明显。其他整机厂尚未取得载人飞行器 TC（型号合格证），而亿 航 EH216-S 不仅获得 TC，且顺利取得生产许可证（PC），具备了大批量生产交付载 人飞行器的资质条件，在资质审核节奏方面远远领先国内外同行，先发优势明显。我 们预计，公司数月后望取得运营许可证（OC），并在观光等场景率先实现规模化应用。 由于具有先发优势，公司目前拥有绝对定价权。今年 2 月，公司还将中国市场官方指 导价格从 216 万/架提升至 239 万/架，4 月 1 日起正式生效。

2）政策：政企客户积极合作。根据亿航智能 2023 年业绩公告，深圳、广州、合肥、 无锡等城市正与公司促成合作关系。例如在深圳，政府建立了一个为 EH216-S 定制的 无人驾驶飞行器运营示范中心，将提供功能性基础设施。再如合肥，合肥政府于 2023 年 10 月与亿航签订了一项战略合作协议，共同开发低空经济生态系统，其中包括 1 亿 美元的长期支持目标。其支持包括协调或促进至少 100 架 EH216 系列产品的采购订 单，2023Q4 已经交付 15 台 EH216-S。

3）订单：在尚未获取 PC 和 OC 的情况下，公司便已拥有数百架采购订单，未来可 期。这数百架订单中包括合肥、无锡等政府需求，也包括深圳博领、西域旅游等企业 需求；包括国内政企客户需求，也包括海外阿联酋等地区的需求。公司已于 4 月正式 取得 PC 证，为批量交付奠定了基础。我们预计，随着公司生产制造和运营上的资质越 来越齐全，EH216-S 的订单量有望进一步大幅增加。

4）产能：目前云浮工厂客运级飞行器总产能达 600 架，足以支撑近两年订单交付。