保险行业2023年报综述：价值高增投资承压，关注权益配置改善空间.pdf

保险行业2023年报综述：价值高增投资承压，关注权益配置改善空间。年报总结：23 年上市险企负债端亮眼，价值增长强劲；资产端受利率下 行、权益市场波动及新会计准则切换等影响，整体承压且波动加剧。具 体看，1）NBV 同比，追溯统一口径下，人保寿+69.6%＞新华+65.1%＞ 阳光+44.2%＞平安+36.2%＞友邦+33%（固定汇率）＞太保+30.5%＞太 平+27.8%＞国寿+14%。2）总投资收益率及同比，人保 3.3%（-1.3pct） =阳光 3.3%（-1.6pct）＞平安 3%（+0.6pct）＞国寿 2.68%（-1.3pct）＞ 太平 2.66%（+1.5pct）＞太保 2.6%（-1.5pct）＞新华 1.8%（-2.5pct）。 3）新准则归母净利润同比，太平+44.1%＞友邦+13%＞人保-10.2%＞财 险-15.7%＞阳光-16.8%＞平安-22.8%＞太保-27.1%＞国寿-30.7%（原准则 -34.2%）＞新华-59.5%，增速较上半年下滑，仅太平和友邦同比正增。

负债端：寿险价值恢复高增，财险 COR 同比抬升。人身险方面：1） NBV 同比实现高增长，主要驱动力在于量价齐升。2）改革推进下代理 人规模继续萎缩，但质态持续改善，人均产能大幅提升。3）银保渠道价 值贡献普遍提升，23年平安、太保、新华、人保寿、太平银保NBV占比 分别同比+2.2、+7.6、-0.8、+6.8、-8.1pct 至 9.3%、16.9%、13.5%、 27.3%、13.3%。4）长期保障型产品持续低迷，长期储蓄型产品贡献继 续提升。5）13/25 个月保单继续率持续改善，业务品质不断优化。财产 险方面：1）财险保费延续平稳增长势头，23 年保费同比，太保产险 +11.4%＞人保财险+6.3%＞太平产险+1.42%＞平安产险+1.38%，车险增 速放缓，非车延续较快增长。2）COR 同比抬升，23 年太保产险 97.7% （+0.8pct）＜人保财险+97.8%（+1.2pct）＜太平产险+98.4%（+1.2pct） ＜平安产险 100.7%（+1.1pct），主要受低基数+自然灾害增加影响。

资产端：投资收益承压，普遍增配债券。1）23 年 A 股 5 家上市险企共 实现净投资收益 5508 亿元，同比-0.8%，共实现总投资收益 3845亿元， 同比-15.2%，主要因买卖价差及公允价值变动损益亏损规模较 2022年增 加 59.7%，仅平安实现同比正增。2）利率下行+权益市场震荡，各家净/ 总投资收益率普遍同比下滑，但综合投资收益率受 FVOCI 资产价值上升 等影响同比提升。3）资产配置方面，各家均大幅增配债券，太保和新华 增配比例较多；供给收缩、风险提升及收益率下降背景下，普遍压降非 标配比。FVOCI-股票占权益资产比例在 2-22%之间，仍有提升空间。