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礼来公司研究：聚焦四大治疗领域，替尔泊肽爆炸性增长带动市值飙升。禮來聚焦四大治療領域：禮來於 1876 年創辦，在不同的時代 都推出了自己的代表性產品。禮來聚焦四大治療領域：糖尿病/ 肥胖和心臟代謝、腫瘤、神經科學和免疫，研發進度持續加 速。公司通過內部研發和外部合作，不斷擴大其創新藥物的管 線。根據 Evaluate Pharma 的資料，禮來累計花費了約 500 億 美元研發費用，產生了近 2500 億美元的淨現值，這在醫藥公司 中屬於最優水準之一。近年來加大早期並購項目的投入，目前 公司一半的管線來自合作夥伴。

各版塊重點產品：1、代謝板塊：胰島素周製劑產品反覆運算 在即， 恩 格 列 淨 穩 居 SGLT-2 賽道龍頭 ， 替 爾 泊 肽 與 Retatrutide（GLP-1/GIP/GCG 三受體激動劑）、Orforglipron （口服小分子）將共同支撐禮來 GLP-1 管線的未來銷售，前景 廣闊。2、神經科學板塊： 35 年來禮來花了超過 80 億美元投入 到阿爾茨海默病藥物的研發，Donanemab 終於迎來重要的轉捩 點。Donanemab 部分資料顯示優秀療效，安全性問題值得關注， 其早期預防適應症具有更大潛力。同升級版藥物 Remternetug 已進臨床 3 期，3 倍澱粉樣蛋白清除速率凸顯優勢。3、自免板 塊：2016 年依奇珠單抗開啟自免板塊商業化，並購獲取口服口 服小分子直面未來競爭。巴瑞替尼斑禿系統療法獲批迎接第二 春。Lebrikizumab（IL-13）上市在即治療特應性皮炎。針對 IL-23 的 亞基的單克隆抗體 Mirikizumab 也已於 2023 年 10 月獲 FDA 批准上市，用於治療潰瘍性結腸炎，潛力巨大。4、 腫瘤板塊：CDK4/6 抑制劑阿貝西利支撐腫瘤板塊增長動力，獨 佔早期乳腺癌適應症帶來高速增長。入局第二代 SERD 激烈競 爭，力求瓜分氟維司群耐藥市場。

目標價 841.4 美元，首次評級持有： 我們預計 2024-2026 年 預計禮來收入分別為 411 億、511 億和 615 億美元，淨利潤分別 為 110 億、158.6 億和 218.1 億美元。我們採用 DCF 估值法，假 設 WACC 為 7%，永續增長為 3.0%對公司進行估值，測算得出合 理估值為 8008 億美元，對應目標價 841.4 美元，較現有價格有 12.2%上升空間，首次評級為持有。