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汇中股份研究报告；“以旧换新”和“供热计量”双重刺激下的新篇章。公司深耕超声测流领域近 30 年，为国家级专精特新“小巨人”企业， 主要产品为超声水表、超声热量表、超声流量计及相关智慧管理系统 与服务等，产品口径范围涵盖 DN15-DN15000。2022-2023 年，受疫情、 宏观经济、财政等影响，公司业绩有所下滑。公司凭借稳定的产品质 量与先进的技术水平，整体毛利率水平稳定在较高水平，2021 年、 2022 年、2023 年上半年分别为 55.2%、49.9%、50.3%，未来随着热 量表销售占比的提升以及海外拓展的加速，公司毛利率有望维持高 位。

供热计量顶层设计出台，热量表需求放量在即： 建筑领域是我国能源消耗和碳排放的重要领域之一，中国供热领域碳 排放量占全社会碳排放总量接近 10%，在碳排放单项中排名前列。在 “双碳”目标及数字中国背景下，智慧供热改造势在必行，我国北方粗 放式的集中供热以及原来的按面积收费的方式有望逐步改革为按计 量收费，以实现节能减排。2024 年 3 月，国家发改委、住建部联合 发布《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》，专门提到“推进供热计 量和按供热量收费。各地区要结合实际制定供热分户计量改造方案， 明确量化目标任务和改造时限”。此文件为热计量改革提供了国家层 面的顶层政策支持，热计量改革有望加速推进，热量表有望快速放量。 我们预计存量市场潜在的热量表市场空间达到 543.9 亿元，同时 2023-2030 年新增热量表市场空间有望合计有望达到 189.88 亿元。 公司作为热量表领域龙头之一，有望充分受益。

降低漏损+海外扩张+以旧换新，超声水表增长动力充足： 我国供水管网漏损率居高不下，目前部分城市管网漏损率超过 20%， 一些偏远的区域甚至达到 70%以上，与海外其他发达国家 5%-8%的水 平相比存在较大差距。我国政策对漏损率管控要求趋严，明确要求到 2025 年漏损率不得高于 7%。管网漏损管控的关键是对流经用水数据 进行在线监测和实时计量，智能水表为核心硬件设备。同时，城中村 改造、老旧小区改造、老旧管网改造、以旧换新等政策催化水表升级 替换需求释放。超声水表相比于智能机械水表，具备无磨损、压损小、 始动量低、计量精度高、可实现双向流量计量、瞬时流量显示等优势， 更满足于智慧水务的管理需要，目前渗透率较低，未来有较大提升空 间。公司作为超声水表行业龙头，产品系列丰富，未来有望受益于其 渗透率的提升。此外，近年公司发力海外市场，已成功实现对澳洲、 欧洲、中东部分国家和地区的产品供应，同时与安富利在澳洲开展双向独家战略合作，进一步布局澳大利亚、新西兰等市场，海外市场有 望为公司水表业务注入新成长动力。