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卓越教育集团研究报告：华南K12综合服务商龙头，竞争格局优化龙头有望率先受益。合规化战略转型后，盈利能力稳步回升。公司深耕 K12 教培近三十载，领 航华南地区教育培训服务发展。2018-2020 年分别实现扣非归母净利润 0.55/1.36/1.30 亿元。外部影响下，2021 年公司大幅亏损，扣非归母净 利润-3.25 亿元。2022 年起公司剥离 K9 学科类培训服务，积极推进业务 战略转型，2022H1 扭亏为盈，实现扣非归母净利润 0.56 亿元。公司实现 全日制教育和素质教育两翼驱动发展，同时费用端节流效果显著，经营逐 渐趋于稳健，2023 盈利同比大幅增加。

政策影响下 K12 行业变化：1）政策：校外培训合规化趋势不变，K9 学科 培训监管稳步收紧，高中/非学科业务政策有所放宽，管理界限更加清 晰；中高考改革如火如荼，选科成为关注重点。2）行业规模：K12 教培市 场规模在政策冲击下大幅下降，学科/兴趣培训的需求仍然强劲，非学科 类市场的潜力逐渐显现。3）竞争格局：学科教培供给出清，机构业务转 型，线下网点缩减，区域性机构在本土市场份额可观。

全日制教育与素质培养并举，期待经营强劲复苏。公司在华南地区声誉良 好，品牌、教研、渠道优势积累，近年来转移业务重心至“全日制复习＋ 素质教育+职业教育”，推进全日制学校快速发展，全方位布局素质教 育，积极开展与职业院校合作。公司人才培养体系完善，教师留任率远超 行业平均；疫情期间迅速转至线上教学，展现高效运营能力。目前公司加 速推进全日制、素质教育板块，在广东省内开拓新校区，看好未来发展潜 力。