第四范式研究报告：客户基础扎实，有望升级为AI2.0时代企业软件服务龙头.pdf

第四范式研究报告：客户基础扎实，有望升级为AI2.0时代企业软件服务龙头。聚焦企业服务赛道，中国机器学习领域市场份额第一。第四范 式成立于 2014 年，其创始人戴文渊率先提出了迁移学习通用框架 理念，设计了中国最早的人工智能系统之一。公司以机器学习、 迁移学习等人工智能技术为起点，聚焦于企业服务赛道，成长为 细分领域的绝对行业龙头。先知 AI 平台自 2018 年起已连续五年 稳居中国机器学习平台市场份额第一，且在机器学习操作平台 （MLOps）厂商评估排名中也取得了中国区第一的成绩。

重平台而非单点解决方案，客户基础扎实。公司已经形成了一 套涵盖算力基础设施、操作系统、开发工具及应用的完整产品矩 阵，并差异化推出企业转型平台及服务，帮助企业设定符合自己 核心竞争力的北极星指标体系与转型方案，以此深度绑定标杆客 户。得益于此，公司的标杆客户具有较高黏性：1）标杆客户具有 较高的留存率，2022 年客户留存率为 90.67%；2）标杆客户的平 均收入持续提升，2023 年公司标杆客户的平均收入为 1838 万， 较于 2018 年增长 371%。

积极拥抱生成式 AI，推动 AIGS 战略升级。在生成式 AI 浪潮下， 公司于 2023 年 4 月发布了式说大模型，并在此基础上，公司发布 了 AIGS 战略（AI-Generated Software），即以生成式 AI 重构企 业软件，通过 Copilot、Copilot+知识库、思维链 CoT+Copilot 三 个阶段来最终实现 AIGS。目前公司的式说大模型已经在航空制 造、零售等多个行业落地，帮助客户提升运营及管理效率。

指向企业级 AI agent 市场，公司先发优势显著。我们认为公司 AIGS 战略本质上在帮助企业构建 AI Agent，而在指向 AI Agent 的进化路径中，公司具有突出的先发优势：1）公司是 AI 企业软 件细分领域龙头，这一赛道适合落地 AI Agent，且公司已沉淀了 深厚的行业 Know，客户黏性更强；2）公司基于平台级的生态卡 位，有望更快打通算力基础设施、操作系统、开发工具、应用系 统多层级的完整产品体系，帮助企业降低边际开发成本。这一先 发优势将有望转化为业务快速落地的关键竞争力，在推动现有标 杆客户增加付费收入的同时，也将推动公司以更低的销售费用实 现新客户的获取，从而帮助公司构建起增长飞轮，推动业绩持续 提升。 投资建