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德业股份研究报告：产品差异化+高效的营销能力，德业正完成新一轮蜕变。产品拓展：组串、储能、微型逆变器增长动力足，电池包销售打 开成长曲线 德业股份是传统家电企业，2016 年公司从宁波日新科技有限公司 引进逆变器专业人才，正式进军逆变器行业主打低压逆变器，以 差异化产品打开分布式市场；21 年起，以逆变器业务为基地，纵 向拓展电池包业务，23 年已实现规模化销售 10 万台，从逆变器 销售逐步蜕变成系统集成销售。

产品差异化：主打低压储能逆变器，安全性高，契合户用需求

1）主打低压产品：考虑美国 NEC 安全规定 80V 以下安全等级， 除德语区外，用户对离网更习惯用低压产品，公司以差异化低压 产品打开美国、南非等市场；2）适配电池品牌广：公司储能逆变 器可兼容 BYD 等 44 类品牌电池，用户电池选择范围广，后续维 护或替换便捷性更高；3）有效降低系统成本：采用低压电池储能 系统方案，无需高压电池必配的控制箱，可以有效降低储能系统 成本；4）产品综合性能优异：均为混合式逆变器，并离网切换只 需 4ms，允许最大 16 台并联，支持柴油发电机输入，支持直流、 交流耦合功能，具备少有的离网工作模式。

成本费用优势：成本控制能力强，销售网络布局广且效率高

1）三大户用逆变器全覆盖，出货成长性强：公司自 2016 年起进 入逆变器行业，布局时间偏晚，但仍能实现三大逆变器产品布局， 出货规模迅速提升至与同行相同体量，出货成长性强。2）成本控 制能力强，盈利能力处于行业上游：公司具备自制钣金件、卡脖 子环节快速切换国产化、产品快速迭代等优势，单位成本快速摊 薄，电路控制业务毛利率从 2018 年的 17.4%迅速提升至 2022 年 的 48.2%，盈利能力处行业上游水平。3）全球销售网络快速布局， 成果显著：公司逆变器销售网络主打差异化、全球化战略，目前 已核心覆盖南非、巴西、欧洲、美国、黎巴嫩等核心市场。从销 售费用率来看，公司常年保持在 2~3%水平，低于行业平均水平。