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东阿阿胶研究报告：“双轮驱动”增长强劲，滋补国宝焕发新生。轻舟已过万重山，不利因素消除后阿胶龙头重回稳步高增。东阿阿胶深 耕阿胶行业 70 余载，拥有“东阿”、“吉祥云”和“桃花姬”3 枚中国驰 名商标，核心产品包括阿胶块、复方阿胶浆和“桃花姬”阿胶糕等。目 前，东阿阿胶已成长为 OTC 第一大单品，滋补养生第一品牌。2020 年 以来，公司逐步清除不利因素，通过终端动销、消费者深度运营、数字 化营销等策略消化超量渠道库存。2022 年，公司践行强力举措来治理东 阿阿胶的市场生态，稳价格，清渠道，强信心！截至 2023 年底，核心 产品终端价格企稳，渠道库存优化效果显著，库存量逐步恢复正常水平。 2023 年，公司全年营收 47.15 亿元（+16.66%，同比增长 16.66%，下同）， 归母净利润为 11.51 亿元（+47.55%），扣非归母净利润 10.83 亿元 （+54.7%），业绩表现亮眼。

补气补血类产品需求旺盛，东阿阿胶稳居行业龙头。后疫情时代，自我 保健类产品需求有所提升，尤其是补气补血、增强免疫类产品。根据中 康开思数据，2023 年，滋补保健类中药 OTC 产品销售额为 253.76 亿 元，同比增长 14.95%。东阿阿胶作为阿胶产品高端市场的代表企业，占 据了我国大部分阿胶市场份额。作为行业龙头，东阿阿胶的销售态势和 行业情况相辅相成，2022 年下半年开始，公司产品在零售端的增长速度 开始跑赢行业平均增速。公司品牌唤醒和品牌焕新效果显著，人群渗透 率不断提升。

“药品+健康消费品”双轮驱动，核心产品在营销、渠道和产品力三方 面共同提振下快速成长。品牌营销方面，公司不断提高品牌势能，新老 媒介齐发力，多途径抢占新老消费者心智。2023 年复方阿胶浆、桃花姬 阿胶糕均快速增长，“小金条”阿胶粉作为符合年轻化、便捷化的阿胶 新形态，2023 年收入快速破亿。产品力提升方面，公司积极拓展复方阿 胶浆新适应症，验证复方阿胶浆在改善癌因性疲乏、治疗卵巢综合症及 孕期贫血、帮助新冠康复等方面的作用。凭借确切的疗效及充分的循证 医学证据，复方阿胶浆有望进一步开拓院内市场。渠道方面，阿胶块精 简渠道；复方阿胶浆拓宽渠道，积极开拓零售市场、院内市场、基层县 域市场空间；同时，公司线上渠道有望成带来较大的增量。此外，公司 战略布局男士滋补健康新赛道，打造“皇家围场 1619”品牌，围绕滋补 男科领域等独特大品种进行二次开发，有望满足更多消费者的滋补保健 需求。