爱康医疗研究报告：聚焦研发+积极出海，开启后集采时代新征程.pdf

上传者：王**
时间：2024/04/12
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爱康医疗研究报告：聚焦研发+积极出海，开启后集采时代新征程。核心观点：聚焦研发+积极出海，开启后集采时代新征程。1）目前骨科三大细分领域集采均已落地，按照集采落地顺序及降价幅度，关节行业受集采影响的出清速度相对较快。目前我国关节手术渗透率仍较低，公司是关节领域龙头，集采后有望加速提高市占率；2）公司3D打印技术行业领先，持续加大研发投入，骨科手术机器人、骨生物材料等新兴方向未来有望拉动公司整体业绩增长；3）集采后公司逐渐重视海外布局，目前产品已覆盖30余个国家，自有产品在新兴市场竞争优势明显，过去几年海外业务占比稳步提升。

老龄化趋势下骨科市场稳定增长，集采加速国产替代趋势。2021年中国骨科植入物市场规模达397亿元，2016-2021年复合增速达12.77%， 2022年受集采政策等影响，市场规模下滑至304亿元。老龄化趋势下，骨科疾病患病率显著提升，而与发达国家相比，中国骨科植入手术的渗透率明显偏低，手术普及率会不断提高。目前骨科三大细分领域集采均已落地，按照集采落地顺序及降价幅度，关节行业受集采影响的出清速度相对较快。骨科集采后终端价降幅相对较大，部分进口品牌产品的渠道利润大幅压缩，对经销商的吸引力降低，国产厂商的份额有望提升。龙头企业相比中小企业在生产制造、渠道物流、销售推广、研发能力等方面的规模化优势有望进一步凸显，行业集中度预计将持续提升。

爱康医疗是国内领先的骨科关节公司，3D打印领域先发优势明显。公司是中国首家将3D打印技术商业化并应用于骨科植入物的医疗器械企业，旗下拥有北京爱康、常州天衍、英国JRI、北京理贝尔四大平台，具有完善的骨科产品线，主要产品包括常规髋膝关节置换植入物、脊柱内固定系统、创伤产品和ICOS定制化产品及服务。其中ICOS定制化平台可以根据不同患者的差异化病变和病理特征，采用患者匹配设计和3D打印技术制造的骨科植入物，满足了患者个性化诊疗需求。

借助集采抢占市场，政策影响逐渐出清。2021年关节全国集采中，公司共获得10万套左右意向采购量，占医院总报量约18%，在所有中标品牌中排名第一。2017-2020年公司收入高速增长，CAGR达到40%；2021年受集采影响，公司收入7.61亿元，同比下降26.5%，归母净利润0.93 亿元，同比下降70.5%；2022年开始执行关节集采政策，行业国产化率有所提升，公司产品进入多家核心三甲医院，提高了中高端市场的占有率，在低基数基础上收入实现快速增长，全年营收达到10.54亿（同比增长38.2%），归母净利润达到2.05亿（同比增长120.4%）。2023年公司实现收入11.00亿元（同比增长4.44%），归母净利润1.82亿元（同比下滑11.07%），受医疗行业合规要求提升影响，2023年医院的手术量有所下降，导致公司产品的销售受到较大的影响。同时，公司加大了研发和市场开拓相关的投入，利润端同比下滑。