华润万象生活研究报告：业绩略超预期，提升分红比例释放价值.pdf

华润万象生活研究报告：业绩略超预期，提升分红比例释放价值。业绩略超预期，提分红兑回报。23 年公司实现营收 147.7 亿元，同比 增长 22.9%，实现归母净利润 29.3 亿元，同比增长 32.8%，实现核心 净利润 29.2 亿元，同比增长 31.2%。全年业绩表现略好于预期。23 年 年度派息 16.1 亿元，派息率 55%，公司承诺未来会持续提高分红比 例，提升股东回报。

住宅物业外延驱动为主，内生提坪效。23 年住宅物管收入 96.0 亿元， 占营收比重 65%，同比+23.1%。23 年住宅业态在管面积 3.55 亿方， 同比+25%，净增在管 7017 万方；平均物业管理费 1.70 元/平米/月， 同比+4.3%，基础物管收入的增长主要依靠面积驱动。

购物中心业态抽佣率 10%，写字楼业态表现平稳。23 年购物中心收入 32.4 亿元，同比+30.5%，写字楼收入 19.3 亿元，同比+11.3%。从商 业运营效益的角度看，购物中心全年零售额 1812 亿元，同比+43.3%， 零售额高增，同步体现为租金收入高增，全年租金收入 220 亿元，同 比增长 39.2%。购物中心租售比 12.1%，H1/H2 租售比分别为 12.5%、 11.8%。抽佣率的角度看，购物中心运营服务抽佣率约 10.0%，H1/H2 分别为 9.1%、10.8%。