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北汽蓝谷研究报告：华为合作升级智选模式，享界冲击高端豪华市场。老牌新能源车企，高端化转型在路上。北汽蓝谷专注于纯电动乘用车业务， 公司此前拥有极狐、BEIJING 两大品牌，其中极狐品牌定位高端智能新能 源汽车品牌，BEIJING 品牌定位经济智能新能源汽车品牌。旗下子公司北 京新能源创立于 2009 年，是我国首家独立运营、首个获得新能源汽车生 产资质的企业。公司在新能源领域起步较早，18、19 年北汽新能源年销 均突破 15 万台，后因新能源汽车市场竞争加剧，网约车市场趋近于饱和 等原因，北汽蓝谷销量出现下滑。2021 年极狐品牌诞生，公司开启高端 化新能源转型，但受限于 Huawei Inside 模式下极狐品牌定位、产品策略 及北汽自身品牌力、渠道建设方面的不足，2021 至 2023 年极狐销量未能 有明显起色。

华为智选模式进一步赋能，享界品牌落地在即。北汽是最早和华为达成合 作的车企之一，2017 年北汽集团与华为签署《战略合作框架协议》；2021 年 4 月，首款 Huawei inside 车型极狐阿尔法 S 华为 HI 版发布；2023 年 8 月，北汽新能源与华为在现有合作基础上升级为智选合作；2024 年 3 月，首款高端纯电动智选轿车享界 S9 亮相工信部，并有望于上半年发布。 目前华为与车企的合作模式共有三种，包括 Tier 1 模式、HI 模式、智选 车模式，在 HI 模式下，华为主要为车企提供包括自动驾驶软硬件在内的 智能汽车全栈解决方案；智选模式合作更加深入，除原有智能汽车解决方 案外，还包括产品定义、整车设计生产制造，以及营销领域的全面赋能。 智选车代表品牌问界凭借出色的产品力，从 2023 年下半年开始交付持续 放量，我们认为智选模式规模效应已初步显现，随车型矩阵进一步拓展， 交付进一步提升，智选车模式与车 BU 自身盈利能力有望快速改善，华为 正成为车企迈向高阶智能化的重要选择之一。

享界 S9 主要对标宝马 5 系、奥迪 A6、奔驰 E 级等高端豪华轿车，替代 空间广阔。我国高端轿车市场拥有近百万辆空间，且新能源渗透率提升空 间大，奔驰、宝马、奥迪长期把持头部。2023 年，宝马 5 系、奥迪 A6、 奔驰 E 级（下称 56E）合计销量约为 45 万台，市占率接近 50%。我们认 为享界品牌立足纯电，依托华为优势，有望在价格、配置、智能化、渠道、 品牌力层面实现对奔驰 E 级、宝马 5 系、奥迪 A6 的正面冲击。从问界 M9 的大定旺盛可以看出，华为智选车模式具备进击高端汽车的能力，我 们认为与北汽合作是华为高端路线的向下覆盖。从替代空间看，享界 S9 与 56E 的竞争有望走先电动竞争再到燃油替代的路径，与 56E 新能源版 本竞争之后，我们认为享界 S9 有望进一步实现对 56E 燃油车空间的替 代，空间更大。