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松原股份研究报告：深耕汽车安全，新品类带动新成长。公司成立于 2001 年，位于浙江省宁波市余姚市。公司专业从事汽车被动安全产 品研发、设计、生产，销售及服务。公司目前主要产品包含安全带总成及零部 件、汽车安全气囊、汽车方向盘、特殊座椅安全装置等。主要客户包括吉利汽 车、上汽通用五菱、长城汽车、 奇瑞汽车、长安汽车、宇通客车、北汽福田等 主流汽车品牌整车厂。2022 年，前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例 达 67.78%。在新能源领域也配套了比亚迪、零跑、长城欧拉等客户。

公司发展的稳定基石，安全带业务保持稳定增长

2022 年公司安全带总成及零部件业务实现收入 7.40 亿元，同比+14.84%，2023 年上半年该业务收入达到 3.63 亿元，同比+25.38%。毛利率方面，得益于较好的 成本管控，2023H1，安全带业务毛利率为 30.59%。同时公司利用安全带布局优 势，实现点向面的突破，使安全带总成、安全气囊、方向盘齐头并进，为客户提 供被动安全系统全套解决方案，提升客户采购便利性与同步研发及时性，使新旧 业务相辅相成，协同效应显著。

拓展安全气囊及方向盘新品类，开启全新增长引擎

2021 年，公司在稳步发展安全带市场的同时，通过不断研发开拓，突破技术壁 垒、认证壁垒及资金壁垒，实现了方向盘、安全气囊批量生产。目前公司已与吉 利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、等客户进行项目开发合作。安全气囊及方向 盘产品价值量高，是公司安全带产品平均单价的 3 倍以上。2022 年公司方向盘 业务实现收入 0.54 亿元，同比+2375%，安全气囊业务实现收入 0.93 亿元，同比 +3596%，新业务新产品产销快速提升，在营收中占比不断提升，为公司打开全 新增长引擎。