珠江啤酒研究报告：南起珠江，深耕华南.pdf

珠江啤酒研究报告：南起珠江，深耕华南。南起珠江，深耕华南。珠江啤酒成立于 1985 年，凭借啤酒品质与地方文化认同，在华南 市场具备强竞争力。公司由国资委+啤酒巨头百威英博长期稳定控股，具备国际经验和本 土化优势，经历起步-扩张-调整-转型升级四个发展阶段。去年来伴随消费场景恢复，高端 策略+产品提价支撑下，珠江啤酒实现收入增长，经营效率逐步改善，盈利受原料成本端 挤压。23 年公司实现营业收入 53.78 亿，同增 9%，销量 140.28 万吨，同增 4.8%，归母 净利润 6.25 亿，同增 4.22%。

区域性啤酒企业高端化：次高端单品全国化为主要驱动力。我国啤酒行业正处于量减价增 的变动期，酒企具备两种价格实现路径，一是直接提价，历史来看提价受成本驱动，未来 空间有限；二是结构升级，复盘区域性品牌的结构升级路径，次高端大单品迭代+打造差 异化品牌 IP 是结构升级、利润增长的核心动力。

人口和经济优势决定广东啤酒市场升级空间广阔。广东省作为全国人口第一大省，发达的 经济条件为啤酒结构升级提供基础，啤酒消费拥有充足的人口和经济支持。基于此，广东 成为了中国啤酒的重要市场和厂商必争之地，截至 22 年啤酒产量已位居全国第二，头部 酒企均在当地布局产能。

纯生为矛，渠道为基。产品端，珠江啤酒已形成“3+N”的品牌矩阵，以纯生系列为核心 产品，推动公司业绩增长。销售端，公司开展“啤酒+”营销战略，各维度提升品牌曝光。 渠道端，公司华南地区的经销商人均销售额远超其他酒企，以网点加密计划夯实核心市场 的渠道网络基础。