铁矿石行业研究报告：上半年供强需弱格局占据主导，下半年降息预期和需求释放或集中兑现.pdf

铁矿石行业研究报告：上半年供强需弱格局占据主导，下半年降息预期和需求释放或集中兑现。政策持续巩固铁矿“基石”，铁矿石供应整体宽松。 （1）长期以来，我国铁矿石对外依赖程度高。铁矿石作为战略性矿产 资源，提高我国铁矿石自给能力对保障供应链安全和经济可持续发展有着 重要战略意义。“基石计划”提出，通过国内新增产铁矿开发、境外新增 权益铁矿、废钢资源的开发，实现对铁矿石供给和价格的话语权。2023 年 我国铁矿石原矿产量达 9.91 亿吨，同比增长 7.1%；2023 年我国可用铁矿 石（铁含量在 58%~65%）产量预计达 2.8 亿吨，同比增长 2.94%。（2）四 大矿山 2024 年铁矿石指导产量和发运量增减互有，整体保持稳定或有增 量。进入 2024 年，澳巴铁矿石发货量整体与历史同期水平接近，我国铁矿 石累计到港量较去年同期有所增长，1-2 月份我国进口铁矿砂及其精矿累计 同比增长 8.1%。结合国内外情况，我国铁矿石供应整体宽松。

钢铁产量平台期+废钢替代兴起，铁矿石需求面临一定收缩。

（1）2023 年粗钢产量基本实现平控，随着供给侧改革深入，预计控 产政策将收紧落实以保障钢铁产业供需处于动态平衡。同时我国经济持续 向好发展，大规模设备更新和消费品以旧换新行动以及“三大工程”等重 要项目的推进将拉动下游行业用钢需求。（2）为实现碳达峰碳中和，废钢 等再生资源利用持续推进，“十四五”期间废钢消耗量预计将有所提高。 替代铁矿石使用的空间加大。整体来看，钢铁产量进入峰值平台期叠加下 游用钢需求稳固，钢铁生产形成上有“顶”下有“底”的局面，考虑到废 钢利用逐步加大的预期，铁矿石需求面临一定收缩。

美联储预计下半年开启降息，库存启动去化的拐点将至。

美国通胀水平已大幅回落，美联储 3 月议息会议结果符合市场预期， FOMC3 月点阵图指向 2024 年降息幅度将维持 75BP 不变，市场预期美联 储最早或 6 月开启降息。同时 2024 年春季旺季下游需求恢复偏慢，港口铁 矿石自年初持续累库，预计短期内铁矿石供强需弱的格局难以发生根本改 变，下半年在利好政策和重大项目下有望提振需求，推动库存整体水平下 移。2024 年下半年若美联储降息如期落地，美元指数进入下行周期，叠加 利好政策和重大项目推动下需求快速回升，多重利好若集中兑现或支撑铁 矿石价格复苏。