赛特新材研究报告：需求维持高景气，真空绝热板主业有望延续高增长.pdf

赛特新材研究报告：需求维持高景气，真空绝热板主业有望延续高增长。公司是真空绝热节能领域系统化解决方案的提供商、真空绝热板龙头企 业。主营涵盖真空绝热板（VIP）、超细玻璃棉芯材、真空玻璃（VIG）、 阻隔膜、吸附剂、真空封装产品性能检测、以及保温箱等下游应用产品 的研发、生产和销售，服务于全球冰箱行业，并拓展冷链、建筑等多元 应用。国外市场是真空绝热板主要消费市场，公司 2023 年上半年直接 外销收入占比为 57.3%。

真空绝热板需求有望维持高景气，公司新基地建设解决产能瓶颈问题， 支撑主业盈利延续高增长。（1）一方面，真空绝热板在冰箱行业渗透率 仍低，欧盟能效新规有望显著加速其渗透率提升。随着厂商对高能效产 品布局的完善，以及能效分级对消费者选择高效节能产品的引导，欧盟 市场高等级产品有较大的增长空间，进而拉动真空绝热板需求。另一方 面，受益于海外高库存缓解、海运及原材料成本回落，以及利率下行、 消费者信心修复等因素，冰箱外需有望延续改善；此外国内需求受益于 促消费政策以及大容积冰箱趋势也有望保持稳定。我们预计真空绝热板 需求有望继续维持高景气。（2）随着需求快速回暖，公司 2023 年上半 年真空绝热板产能利用率已经达到 98.1%，难以充分满足增量需求，公 司实施连城本部扩产以及年产 500 万平合肥新基地的建设，预计连城本 部于 2024 年春节后，安徽工厂于 4 月起将逐步释放新增产能，全面达 产后公司真空绝热板产能有望较 2023 年中报增加约 60%以上。考虑到 需求高景气和产能释放，公司真空绝热板主业盈利有望延续快速增长。

真空玻璃新产品培育持续推进，有望形成第二成长曲线。基于真空绝热 技术的积淀，公司在真空玻璃生产核心工艺探索、产品性能开发上具有 突出优势，正稳步推进真空玻璃量产和下游应用开拓。全资子公司维爱 吉真空玻璃产业化基地日前已完成厂房封顶，项目建成达产后，预计可 年产 200 万平方米真空玻璃，2024 年上半年，该基地将先行投建两条新 产线，年产能合计约为 40 万平方米。随着真空玻璃产能投放和下游应 用市场打开，有望形成第二增长曲线。