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奥马电器研究报告：出口红利+以旧换新催化，冰冷ODM龙头整合TCL白电焕发新生。一、公司介绍：厚积薄发精益求精，奥马电器回归冰箱主业。1）发 展历程：奥马电器于 2002 年成立，专注于 ODM 出口，经历“双主业”模 式探索，在 TCL 入主后完成业务互联网金融业务剥离，重新聚焦冰箱主 业。2）业务模式：海外 ODM 出口龙头，国内 ODM+OBM 共同驱动，收购 TCL 合肥家电后或进行 TCL 品牌白电海外拓展。

二、行业分析：出口迎来新一波增长，新兴市场具备较大潜力。1） 行业规模:全球冰冷市场规模稳健增长，2023 年产量 2.17 亿台（同比 +5.9%），销量 2.08 亿台（同比+4.6%）。2）竞争格局：全球冰冷市场海尔、 惠而浦、三星份额领先；国内集中度较高，海尔、美的、海信 CR3 72.2%。 3）细分市场：海外新兴市场需求增长较快，国内冰箱消费需求升级带动 行业增长。

三、奥马电器：出海需求+少数股权回购+TCL 合并，把握公司成长的 三条逻辑线。1）短期：a)出海：冰箱行业出海需求较为旺盛，公司作为 ODM 头部企业有望享受行业增长红利，叠加红海事件催化渠道补库存需 求，或引领短期成长。b）内销：新一轮“以旧换新”或拉动内销市场 TCL 及奥马自主品牌增长。2）中期：少数股权回购有望增厚公司业绩，维持 对重大经营决策的实际控制。3）长期：收购 TCL 合肥家电，有望复刻家 电行业国企海信系、长虹系改革逻辑，实现降本增效；奥马生产赋能 TCL 白电出海，或可在拉美等市场挖掘成长机遇。