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若机构交易行为变化，市场影响几何？市场回暖背景下，机构交易行为可能会发生变化。在前期市场波动的过程中，机 构交易行为可能受到了一定影响。考虑到市场近期回暖明显，机构交易行为在未 来某个时间点或许会发生变化，并恢复至以前。

历史上，或许也有过类似的机构交易变化情况。从历史情况来看，机构或许也曾 有过类似的交易变化，这对于本轮市场行情有一定参考意义。其中，2018 年全 年、2022 年 2 季度的情景，可能与 23Q4 至今的情况类似。而如果当前机构交 易行为再次发生变化，情况可能会类似 2019Q1 及 2022Q3。

若机构交易行为变化，对市场整体影响不大

历史相似时期，机构交易行为变化后市场往往表现不错。参考机构交易行为恢复 正常时的 2019Q1 及 2022Q3 这两个时期，公募基金股票仓位基本上没有发生明 显的下移，市场对公募基金的赎回规模也普遍不大，市场整体的表现尚可， 2019Q1 上证指数涨幅甚至达到了 23.9%。

目前机构资金中的“中短期筹码”获利有限，减仓动力偏弱。截至 3 月 15 日， 股票型基金及保险资金中的中短期筹码的整体浮盈约为-2.7%及 4.9%。当前来 看，主要机构资金中的中短期筹码获利幅度有限，短期内可能不会出现大幅减仓。

当前来看，若机构交易行为变化，市场影响预计将不大。一方面，公募基金近期 的赎回压力并不大，难以对市场有较大冲击。另一方面，当前政策频频发力，经 济稳中向好，市场整体趋势有望上行。

机构交易行为可能变化下，如何分析对各行业加减仓意愿？

一些指标与机构的加减仓行为有较强关联，通过构建打分表，可对机构交易正常 时期的行业加减仓行为做出预测。这些指标整体可分为两类，一类是与行业关注 度相关的指标，主要包括行业研报数量、行业机构调研次数、北上资金行业流入 情况；另一类是机构对于各行业的逆向操作意愿情况。

历史来看，打分表在机构交易行为变化时准确率会下降，但是在恢复正常时的预 测准确率均较高。理论上，打分表在正常时期对于加减仓的预测准确率应该会较 高，而当机构交易行为变化时，预测准确率应该会变低。从历史上的两轮机构交 易行为变化情况来看，情况确实如此。