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天马新材研究报告：精细氧化铝粉体隐形冠军，产能释放+创新产品助推业绩高增。下游需求筑底回升，拉动公司业绩增长。IDC 数据显示，23Q3 下游智能显示 产品出货量回暖，同比跌幅缩小且环比上升；GFK 数据显示，消费电子行业已 于 23 Q2 出现拐点，销售额增长率由负转正并达 6%；WSTS 数据显示，半导 体市场整体修复，于 2023 年 9 月同比变动由负转正，并在 9-11 月实现连续 3 个月的正增长，2023年同比增长率达 7.6%，将进一步带动公司相关产品需求。

5N 高纯氧化铝技术突破，开拓新增量空间。2022 年公司共完成 5 个创新产品 的研发，其中 1项已完成小样试制。高纯氧化铝（纯度达 4N 与 5N）的中试样 品可对标进口产品参数，已得到下游客户认证，该产品应用空间广阔，且已建 有 1 条待完善生产线，后续将视需求进行新产线建设，为公司打开新的业绩增 长空间。

2024 年进入产能释放周期，产品布局优化提高盈利能力。公司将在 2024年 中期释放的年产能包括 5 万吨电子陶瓷粉体材料、5000 吨球形氧化铝与 5000 吨勃姆石。目前球形氧化铝的进口产品价格高昂，国产替代有助于提升公司现 有盈利能力，推动产品布局优化。