恒林股份研究报告：ODMOEM 基本盘稳固，跨境电商带来新动能.pdf

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时间：2024/03/18
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恒林股份研究报告：ODMOEM 基本盘稳固，跨境电商带来新动能。公司为轻工品类出海龙头企业，产品性价比及质量优势显著，且通过收购丰富经营范围分散经营风险，代工业务壁垒深厚，同时公司抓紧跨境电商风口，积极布局亚马逊、Tik Tok 等平台，以性价比实现突围，为公司业绩提供另一增长动能。

办公座具龙头企业,大家居战略驱动成长。公司深耕健康坐具二十年,主营产品包括办公椅、沙发、按摩椅。公司采用“大家居”战略，通过横向收购丰富公司产品结构，通过纵向收购向产业链上下游延伸，提升公司竞争力。公司代工业务与自主品牌业务协同发展，凭借性价比实现突围，代工业务客户资源优异，下游客户包括宜家等全球知名零售商，并拥有 “恒林、LO、厨博士、NOUHAUS”等自主品牌。2022 年实现营业收入 65.15 亿元，近五年 CAGR 为 29.48%;归母净利润为 3.53 亿元，近五年 CAGR 为 19.86%。

全球产能布局叠加产业链纵向整合,产品性价比优势显著；大家居战略丰富业务类型，增加营收来源且分散经营风险。生产端，工贸一体的经营模式+全球化产能布局+原材料集采保障产品性价比优势；产品端，公司通过大家居战略，持续丰富业务类型，当前公司高性价比办公椅产品深入人心，消费升级趋势下功能沙发、系统办公产品前景广阔，新材料地板正处于渗透率提升阶段，增速具备较强确定性，弥补了板式家具业务下滑的风险。

把握跨境电商风口，性价比产品与差异化渠道突围。当前跨境电商行业具备高景气度，国内卖家强势出海，新兴平台发展势头迅猛。公司自 2019 年布局跨境电商业务，目前业务发展迅速。产品端，目前公司在售产品结合自主生产与外协模式，严格把控成本，深化品牌性价比优势；销售端，公司在亚马逊 VC 渠道的基础上进行多渠道布局，入驻 Tik Tok 等新兴平台，凭借先发优势打造品牌影响力；履约端，公司通过设立海外仓及货代公司等方式，保障商品交付速度的同时降低物流成本，进一步强化公司优势。