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威海广泰研究报告：从追随到领跑，空港装备龙头进击全球市场。量变到质变，30 年如一日的技术积累奠定威海广泰从“追随者”到“领跑 者”的蜕变：1）复盘过去，公司从仿形到自主创新，逐步成为全球领先 的空港装备厂商：产品覆盖飞机所需所有地面设备，部分主导产品国内市 占率超 50%。2）2016-2021 年公司营收 CAGR 达 14.6%：自 15.6 亿增至 30.8 亿；2022 年受疫情影响需求萎缩，公司营收降至 23.5 亿（-23.8%）。 3）展望未来，供需共振，新产能或为公司成长提供新动能：公司于 2023 年 11 月发行可转债募资 7 亿元用于产能建设，达产后将新增年产 520 台应 急救援装备、95 台空港装备的产能，较现有产能分别增加 43%/7.6%。4） 回购股份彰显发展信心：截至 2024 年 2 月，公司以 7393 万元累计回购 1120.45 万股（占总股本 2.1%），价格区间 5.82-7.29 元，均价 6.6 元。

拐点：国内民航运输业景气修复，空港装备需求拐点将至：1）2023 年我 国民航业运输生产稳健恢复：运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分 别恢复到 2019 年的 91.9%、93.9%、87.6%，全行业减亏 1872 亿元。2） 2024 年 1 月我国民航业进一步恢复：国内、国际航线旅客周转量分别增长 33.2%、723.3%，达到2019年同期的118.3%、70.7%；3）国际航空市场 恢复进一步加快：据民航局数据，2023/2024 冬春航季共有 150 家国内外 航空公司的每周 16680 班客运航班计划申请获得批复；到 2024 年 3 月 31 日，中美对开航班数有望达到每周 100 班。

出海：公司国际化战略步入收获期，市场天花板或迎质的飞跃：1）全球 地面支持设备市场空间广阔：据 Allied Market Research 数据，2019-2027 年全球地面设备市场规模有望自 130.2 亿美元增至 220 亿美元，CAGR 为 6.7%。2）国际合作多点开花，市场天花板不断打开：2023 年以来，公司 与 TCR 签订 8-10 亿元重大销售协议，并持续加强与 Swissport 等全球地服 龙头合作，目标客群拓宽为 100 多个国家、1000 多个机场和航空公司。 3）装备出海成果丰硕，全球份额或将持续提升：公司业务现已遍布全球 70 多个国家和地区，2022 年装备出海量增长 95%。4）我们认为，随着与 全球龙头的合作不断加深，未来公司产品出海有望进一步提速。