金杯电工研究报告：高分红扁电磁线全球龙头，多元驱动稳健增长.pdf

金杯电工研究报告：高分红扁电磁线全球龙头，多元驱动稳健增长。公司是扁电磁线行业全球龙头，线缆行业国内中西南部地区领军企业。2022年公 司实现营业收入 132.03 亿元，同比增长 2.89%，实现归母净利润 3.71 亿元，同比 增长 11.85%。受益于国内特高压建设加速和国外电力市场需求旺盛，2023 年前 三季度实现营业收入 109.84 亿元，同比增长 14.40%；实现归母净利润 3.59 亿 元，同比增长 35.83%。结构上，2023 上半年公司电线电缆和扁电磁线营收占比 分别为 66.22%和 32.59%。此外，公司自上市以来累计分红 13.11 亿元，占期间归 母净利润总额 56.75%；2022 年发放现金股利 2.57 亿元，分红率达 69.27%。

线缆行业集中度有望提升，扁电磁线需求多点开花

在电力、汽车等下游需求的拉动下，我国已发展为世界第一大线缆制造国，预计 2023 年国内线缆市场规模将达到 1.2 万亿元。欧美等发达国家线缆行业经过长期 发展，CR10 高达 70%甚至 90%以上，我国电线电缆行业市场份额分散，但未来 有望随行业并购重组加快，持续向头部企业集中。电磁线是电线电缆的重要分 支，市场规模占比约 13%。受益于国内外高电压等级变压器需求增加，以及新能 源汽车扁线电机渗透率提升，扁电磁线市场需求有望持续增加。

深耕国内渠道、开拓海外市场，产能扩张保障增长

国内方面，公司电磁线和电缆等直销产品长期配套 ABB、西门子、特变电工、 国家电网、汇川技术、上海联电等头部企业，合作关系深厚；电线等产品经销商 实体销售门店超 10000 家，构建了成熟牢固的客群体系。海外方面，公司整合统 力电工海外优质客户，加速海外市场开拓，成为国内变压器用扁电磁线最大的出 口供应商之一，并积极论证海外业务拓展及海外布局的可行性。产能方面，2024 年公司扁电磁线产能将超过 10 万吨，产能逐步有序释放有力保障业绩增长。