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诺瓦星云研究报告：视频图像显控龙头，点亮MLED璀璨星云。重塑 LED 显控格局，开创 MLED 显控未来。全球 LED 显控系统龙头，聚 焦视频和显示控制算法，广泛应用于会议小间距、广告传媒、舞台演艺等 LED 显示。加速全球化布局，2020-2022 年海外收入 CAGR 为 83.4%。公司卡位超 高清产业中游，依托产品性能与服务优势重塑行业格局，并向视频系统延伸； 前瞻布局 MLED 控制与接口芯片，以及校正检测系统，挖掘产业链核心价值。  LED 显示屏剑指千亿市场，中游显示控制系统需求扩张。LED 行业遵循 “海兹定律”，即每十年光效提升 20 倍，成本降低 90%，随着 LED 芯片制造与 封装工业走向成熟，产业链持续降本，LED 大屏向小间距演进，Mini/Micro LED 显示应用场景加速扩张，LED 显示屏剑指千亿市场。4K/8K 超高清化拉动像 素点放量，显控系统价值量与像素点数量呈线性相关，因此我们预计 2021-2026 年显控系统市场 CAGR 高于 20%。

海内外产业趋势共振，国内视频显控设备龙头厂商迎新机遇。我国逐步由 全球 LED“制造中心”升级为“技术中心”，国内显控厂商对视频信号处理 knowhow 持续积累，在性能和性价比方面弯道超车 Barco、Extron 等海外龙头。根 据各公司官网以及我们的推算，全球视频设备市场约为 300 亿元，公司显控系 统全球市占率约为 51%（2022），而视频设备仅为 3.4%（2023），视频设备替 代空间广阔。随着国内 LED 显控龙头易主，公司与卡莱特“双寡头”格局基本 形成，借助显控系统的强粘性，快速渗透视频设备市场，市占率持续提升。

聚焦视频和显示控制核心算法，产品矩阵持续扩张。显控系统持续升级迭 代，随着 MLED 显示推广，高端产品市场份额有望提升；“二合一”视频设备 实现绑定销售，通过高性价比切入海外高端市场，实现出海替代；云联网播放 器以及云服务实现对 LED 屏的集中管控，以及多屏幕、多业务、跨区域的信 息发布；核心检测装备助力屏厂实现 MLED 显示规模化、标准化制造与检测； 推出行业首款显示 ASIC 控制芯片，兼顾功耗与成本，助力 MLED 显示屏进 入消费领域，我们预计公司芯片业务 2026 年或实现 5 亿元以上收入规模。