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齐心集团研究报告：专注政企采购服务，经营优化，规模效应有望释放。办公集采+云视频龙头，专注政企一站式服务。齐心集团创于 1991 年，专 注于政企采购服务 30 余年，是中国 B2B 办公物资服务和 SaaS 云视频服务 龙头，致力于凭借高附加值商品供应链和全链路数字化能力打造全场景、 全产链、数智化的企业服务平台。

B2B 业务主导，营收增长稳健。2018-2022 年公司营收规模从 42.41 亿元提 升到 86.29 亿元（CAGR 为 19.4%），B2B 收入占比超过 90%。2023Q1-3 公 司实现营收 77.60 亿元，同增 15.13%，归母净利润 1.49 亿元，同增 3.9%， 收入增长靓丽主要系客户采购规模提升，且伴随集采产品结构优化、内部 经营管理提升、降本增效推进，利润稳中有升。

办公物资集采：数字化服务升级，头部企业加速扩张。1）规模：根据产 业信息网、亿邦智库等，21 年我国办公物资市场规模 1.70 万亿、MRO 市 场规模 2.31 万亿，两大万亿级品类数字化渗透率均不足 5%。我们认为伴 随政策持续规范采购流程、鼓励设备更新，且数智化采购降本增效成果突 出，战略意义与效益价值共驱政府机构及国央企集采数字化转型。2）格局： 当前数字集采行业格局分散，且准入门槛较高，我们认为以齐心为代表的 头部服务商有望凭借供应链实力、丰富客户项目经验实现快速扩张。

全链路数字化高效服务，客户资源深厚，规模效应有望提升。

1）数字化方面，公司依托云计算、大数据、AI 等新技术，一站式企业服 务平台建设及云视频整体解决方案完善，并顺应市场需求迭代技术及功能； 云视频通过标准化产品和规模化经验复制，规模效应持续提升；

2）供应链方面，目前公司企服平台涵盖 20 多个大类、近 200 万 SKU，仓 储物流系统精细化、智能化、柔性化能力持续提升，且通过自有品牌策略 等实现采购利润率改善，21 年-23H1 B2B 业务净利率从 2.2%提升至 2.7%。

3）客户资源方面，公司 B2B 聚焦 8 万家优质政企客户资源，老客户内占 比提升、老客户 MRO 等业务拓展及新客户储备增加共驱成长；云视频深 耕政务、教育重点客户，粤视会等标杆项目进展顺利、新项目稳步拓展。