中宠股份研究报告：自主品牌蓄势待发，海外工厂持续发力.pdf

上传者：王**
时间：2024/03/14
热度：367
0人点赞
举报

中宠股份研究报告：自主品牌蓄势待发，海外工厂持续发力。公司以宠物零食代工起家，目前营收与利润贡献较大的业务仍在代工板块。短期看，公司出口代工业务仍是其核心板块且在行业处于领先地位，统计看 2022 年公司出口额（约 14 亿元）占海关宠物食品出口总量超过 15%。公司在该业务主要的优势来自于供应链优势以及与海外相关企业的长期合作历史。得益于上述优势，公司是率先走出 2022 年的海外去库存周期、最先修复出口订单的宠物食品加工公司之一。

中期而言，公司的增长部分来自于美国、加拿大工厂等海外工厂业务。 2023 年，公司美国工厂订单需求超预期，处于满产状态，同时工厂净利润水平达到历史高点，由此可见工厂的加工产品受到当地厂商认可。美国工厂二期仍在建设中，投产后当地的产能紧缺问题或将缓解。此外加拿大工厂在 2023 年表现亮眼，订单需求持续提升，未来或将成为公司海外工厂新增长动力。

国内宠物食品市场是公司长期布局的重点。公司目前主要自主品牌为顽皮、Zeal、领先，品牌侧重点各有不同，有利于公司最大程度覆盖消费群体的不同需求。从销售数据看，国内自主品牌业务正处于品牌调整的过渡期，但随着改革持续进行，结合公司自身的资金与供应链优势，各品牌有望进一步突破，为公司长期增长提供驱动力。