中远海能研究报告：全球能源海运龙头，β+事件增强业绩弹性.pdf
- 上传者：小**
- 时间：2024/03/13
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中远海能研究报告：全球能源海运龙头，β+事件增强业绩弹性。1.中远海能是以VLCC为主的全球油轮龙头，也是世界主要LNG船东之一。2016年重组后，公司专注油、气运输，扩张 步伐略有放缓，业绩和油运周期相关度极高。从公司分业务利润看，外贸油运是其业绩弹性的主要来源，内贸油运和 LNG运输业务相对稳定。
2.油运行业是一个β显著的周期性行业，市场周期特征明显。油运产业链中的客户主要是国际石油巨头。运价周期由供 需主导，但易受外部突发因素影响，运价波动较大。
3.从市场基本面看，原油运周期向上，成品油运仍处高位。根据公司自身的船队结构和市场特点，业绩弹性来源以 VLCC为主，外贸成品油为辅。历史上看，原油与成品油运价周期同步性较高，原油运价波动远大于成品油。
原油运输供需差逐步拉大，目前正处于周期景气度向上。在手订单处于低位， 2024-2025年供给几乎零增长，且船队老 龄化严重与逐年加严的环保法规让现有有效运力持续承压。VLCC需求端主要驱动因素：①原油有较大增产空间；②欧 美制裁解除；③地缘冲突下航线拉长。VLCC供给端主要驱动因素：①船队老龄化降低有效运力；②欧美制裁解除推动 老旧船出清；③ 船坞产能紧张。
成品油运输率先进入景气上行期，在2022年到达高点后目前仍在市场较高位。成品油需求端主要驱动因素：①炼厂产能 分布不均；②地缘冲突后航线重构。成品油供给端则受限于船队老龄化程度和新增船规模。
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