浙商证券研究报告：深耕江浙的券商新锐.pdf

浙商证券研究报告：深耕江浙的券商新锐。浙商证券利用资本补充实现规模扩张与业务发展。浙商证券为浙江省本土券 商，由 2002 年成立的金信证券重组而来，公司经纪业务优势稳固、投资业务 增长空间广阔，自 2017 年 IPO 以来通过定增、可转债等再融资手段有序扩 张资本金，资本扩张后率先发力投资类业务，通过自营扩张实现收入利润大 幅增长，进而反哺收费类业务发展，资产规模和业绩排名实现大幅提升。

良好治理结构和区位优势共同助力浙商证券发展。公司具有明显的竞争优 势，具体体现在：1）良好的治理结构：公司高管具有多业务条线的从业经验， 保证公司治理的持续稳定又不失经营活力；另外公司为浙江交投旗下四级子 公司，经营机制相对灵活。2）具有浙江独特的区位优势，浙江省民营经济发 达和藏富于民的特征给公司业务开展提供良好土壤，其中投行业务以“凤凰 行动 2.0”为契机，深耕浙江服务浙商；财富管理业务立足浙江布局全国，增 长动力十分充足。3）资产负债表腾挪空间大，2019 年至 2023 上半年公司金 融资产年均复合增长23.4%至464亿元，其中债券类资产占比始终维持在70% 以上，规模扩张下公司自营投资收益明显增长；但公司财务杠杆与可比券商 相比仍有一定差距，还有比较充分的运用空间，随着公司逐步扩表会带来较 大的内生式增长空间。4）有望通过外延式并购实现综合竞争力提升，2023 年 11 月，证监会重申“支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重 组等方式做优做强”，我们预计证券行业并购重组浪潮或将重启；浙商证券 是锐意进取的整合先行者，继参与民生证券竞拍后，于 2023 年 12 月公告拟 收购国都证券共计 19%股权，收购完成后其综合竞争力有望实现明显提升。