天目湖研究报告：一站式休闲旅游先行者，强运营&新项目赋能成长.pdf

天目湖研究报告：一站式休闲旅游先行者，强运营&新项目赋能成长。一站式旅游休闲模式的实践者：天目湖成立于 1992 年，是长三角地区 优质的一站式休闲旅游目的地，公司依托江苏溧阳天目湖，经营山水园、 南山竹海、御水温泉等核心景区产品，同时扩张多元业态，打造了以“主 题景区+度假酒店+综合商业+旅行社”为主的一站式休闲旅游目的地。 2023 年国资入主天目湖，政企合作赋能公司运营&成长。

旅游市场全面复苏，高品质旅游需求提升：1）居民出游意愿恢复，带 动旅游市场快速复苏。报复性出游特征凸显，铁路和民航（国内航线） 客流量自 2023 年 4 月起超越 2019 年同期。居民消费水平提升带动旅游 市场扩大，预计 2024 年国内旅游收入为 6 万亿元。2）资源端上市公司 在 A 股供给有限，相对稀缺。旅游景区行业按商业模式细分为顶级自然 景区、旅游目的地服务商、旅行产品分销三类，根据 2016 年出台的《风 景名胜区条例》，天目湖作为资源端的旅游目的地服务商供给相对稀缺。 3）旅游需求逐步升级，品质化趋势凸显。休闲度假旅游取代观光游成 为我国旅游行业新趋势；高品质旅游需求旺盛，休闲度假产业发展可期。

区位+产品+运营打造稀缺竞争力，增量项目打开成长空间。1）区位： 客群消费力强劲，沪苏湖铁路或提升景区获客能力。长三角区域经济总 量约占全国的 24%，客源消费能力强劲，5 个景区上市公司中，天目湖 从扩张和盈利能力增长看均较为稳健。沪苏湖高铁 2024 年底开通后， 客流将进一步增长。2）产品：一站式旅游模式践行者，多元布局强化 竞争力。公司拥有观光型、休闲型和主题乐园景区，淡旺季互补实现四 季皆旺矩阵，配合酒店等配套项目打造一站式产品，挖掘二次消费拓展 盈利空间。3）运营：民企精细化运营领先行业，国资入主赋能发展。 民企精细化运营，运转效率和盈利能力行业领先；国资入主后保留原有 经营管理机制，从资源、资金、准入等多维度强化竞争优势，赋能长期 发展。4）成长：部分存量项目仍在爬坡，增量项目未来可期。疫情期 间新开业酒店客房数约 300 间，目前仍在爬坡期，经营业绩有望进一步 释放；储备项目看点丰富，动物王国等或将成为新增长极。