滔搏研究报告:滔搏估值探讨,效率筑高壁垒,估值重塑与成长交辉.pdf
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- 时间:2024/03/12
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滔搏研究报告:滔搏估值探讨,效率筑高壁垒,估值重塑与成长交辉。行业增长从规模扩张转向提质增效,滔搏精细化壁垒体现在:数字化驱动会员体 系有新增有黏性有价值、门店管理智能化&不断组织优化、货品流转有精准单店 和智能铺补调机制,渠道上大店领先&高效开改关&全域零售。用效率指标体现 精细化能力差异,测算滔搏平均月店效/坪效领先同行、租售比下降、人效提升。 预计寡头格局下强者恒强,一至四线向头部集中,公司市占率有望进一步提升。
成长性:国际品牌大中华区复苏,新品牌支撑新一轮扩店
(1)国际品牌大中华区收入连续改善&线上份额有所恢复,其中阿迪达斯复苏 或超预期:产品&供应链&营销带动经营指标向好,线上渠道逐月恢复&线下店 效具备改善空间,滔搏经营的后进与先进品牌增长差距收窄,FY2025 年阿迪达 斯的期货订单稳步提升。(2)不断合作新品牌,陆续新增李宁/Hoka/凯乐石合作, 轻装上阵下预计 FY2025 重启扩张,FY2024 以来折扣维持改善趋势,FY2024Q3 库销比领先行业,直营门店面积同比环比改善,剔除 Neo 影响门店环比净开。
ROE:疫情前行业平均 ROE 制造商>零售商>品牌商,滔搏 ROE 中期可提升
零售商以高周转补足低盈利的短板,滔搏 ROE 领先行业。ROE 提升路径:一提 周转:伴随国际品牌复苏、全域一体化发展,存货及总资产周转率有望提升。二 提盈利:除长期效率提升外,愈受品牌重视的下沉市场盈利好于高线低-中单、 高增长的私域投入产出好于公域。FY2024H1 滔搏 ROE 改善,有望逐步提升。
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